Zürich (www.aktiencheck.de) - Martin Schwab, Analyst von Sarasin Research, bestätigt seine Einstufung "buy" für die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781/ WKN 778237).

Seit geraumer Zeit sei darüber spekuliert worden, wie es nach dem erfolgreich abgeschlossenen, im Jahr 2009 initiierten Effizienzprogramm "Milestone" weitergehen solle resp. welche Eckpunkte das neue Programm beinhalten würde. Zudem sei den Investoren seit längerem bewusst gewesen, dass unter den derzeitig vorherrschenden Marktbedingungen eine größere Abschreibung auf dem Goodwill aus der Akquisition des Finanzbetriebs AWD unausweichlich würde - die Frage sei lediglich noch gewesen, wie hoch diese ausfallen würde.

Swiss Life habe anlässlich des diesjährigen Investorentags die Umfirmierung von AWD in Swiss Life Select bekannt gegeben. In Anbetracht der zunehmend negativen Wahrnehmung der Marke AWD sei dieser Schritt zu begrüßen. Im Zuge einer Reorganisation sollten zudem CHF 576 Mio. der immateriellen Bilanzwerte im Zusammenhang mit AWD abgeschrieben werden. Somit werde für das Geschäftsjahr 2012 nur ein bescheidener Reingewinn ausgewiesen werden können (zweistelliger Millionenbetrag). Was etwas erstaune sei der Umstand, dass an der Strategie des Finanzdienstleisters nichts verändert werde - abgesehen vom Rückzug aus der Slowakei und Ungarn per Ende 2012. Der Mehrmarkenvertrieb konzentriere sich in Zukunft auf Deutschland, die Schweiz, Österreich, Polen und Tschechien.

Während Swiss Life 2011 eine Eigenkapitalrendite von 8,2% erwirtschaftet habe, plane der Lebensversicherer bis 2015 mit einem bereinigten ROE zwischen 8 und 10% (vorher: 10 bis 12%). Dies sei gleichbedeutend mit einer jährlichen Nettogewinnerwartung zwischen CHF 624 Mio. und CHF 780 Mio., was den Analysten in Anbetracht der Gewinne der vergangenen Monate realistisch erscheine. Für die Neugeschäftsmarge würden mindestens 1,5% anvisiert (vorher: mindestens 2,2%). Aufgrund der erwähnten Sonderfaktoren (u.a. AWD-Goodwill-Abschreibung) werde Swiss Life für das Jahr 2012 einen Gewinn von weniger als CHF 100 Mio. ausweisen. Die für das Jahr 2012 veranschlagte Dividende bleibe (wie im Vorjahr) bei CHF 4,50 pro Aktie.

Die Ankündigungen anlässlich des Investorentags vom 28. November 2012 seien insgesamt als positiv zu werten. Die Hauptvorteile daraus seien Effizienzsteigerungen durch Kostensenkungen und Synergien, eine verstärkte Diversifikation der Gewinnströme sowie eine Senkung des Anteils an traditionellen Produkten (mit gewährten Garantien). Swiss Life habe bereits im "Milestone"-Programm gezeigt, dass sie vor allem in der Umsetzung von Kostensparmaßnahmen erfolgreich sei. Das Geschäftsumfeld werde zwar zweifellos anspruchsvoll bleiben. Diese Unsicherheiten seien aber in der sehr tiefen Aktienbewertung (Kurs-Buchwert-Verhältnis 2012E von 0,4x) weitgehend eingepreist.

Weitere Fortschritte bei der angestrebten Restrukturierung dürften zu einem schrittweise höheren Investorenvertrauen führen, was sich letztendlich dann auch positiv auf die Aktienbewertung auswirken werde. Obwohl bereits im Vorfeld mit positiven Ankündigungen gerechnet worden und der Aktienkurs deshalb schon vor dem Investorentag deutlich angestiegen sei, bestehe weiteres Kurspotenzial.

Zusammengefasst erachten die Analysten von Sarasin Research das Risiko-Rendite-Profil der Swiss Life Aktien trotz schwierigem Marktumfeld als attraktiv, empfehlen diese zum Kauf und bestätigen das "buy"-Rating. (Analyse vom 11.12.2012) (11.12.2012/ac/a/a)