Die Analysten von der Landesbank Baden-Württemberg empfehlen die Aktien der im MDAX notierten Software AG (WKN 724264) weiterhin zu halten.

Der verhaltenen IT-Nachfrage, die insbesondere die Hoffnungsträger des Produktportfolios, Tamino und EntireX betreffe, steuere die Software AG (SAG) mit seinem Kostensenkungsprogramm erfolgreich gegen. Bis zum Jahresende sollten mehr als die ursprünglich avisierten 50 Mio. EUR eingespart werden. Der Schwerpunkt dürfte dabei auf den bislang erzielten Mitarbeiterabbau entfallen.

Die im zweiten Quartal zu beobachtende Stabilisierung des Mainframebusiness habe sich im dritten Quartal nicht verstetigt. Zwar bewege sich SAG mit Adabas im Bereich der unternehmenskritischen Anwendungssysteme und Einsparungen würden den Unternehmen an dieser Stelle trotz gekürzter IT-Budgets schwerer als bei neu aufzulegenden eBusinessprojekten fallen. Aktuell würden Erweiterungsinvestitionen bei den auf noch freien Kapazitäten der Boomphase sitzenden Kunden jedoch kaum erforderlich scheinen. Dennoch, sollten IT-Budgets von Unternehmen im laufenden vierten Quartal noch Verwendung suchen, dürfte nach Erachten der Analysten hiervon eher das Mainframebusiness von SAG mit Erweiterungslizenzen profitieren und damit die Lizenzerlöse im letzten Quartal des laufenden Jahres 2002 stabilisieren.

SAG würde zwar neue Produktentwicklungen forcieren, bislang seien die damit erzielten Erfolge angesichts des trüben IT-Umfeldes eher bescheiden. Noch halte SAG an den Ausgaben für die neuen Produkte wie z.B. Tamino fest, sollte sich die Nachfragesituation im Verlauf des Jahres 2003 nicht verbessern, dürfte eine Überarbeitung der Unternehmensstrategie erfolgen. Hierfür würde auch der überraschend für die nächste Hauptversammlung im April 2003 ankündigte Rücktritt des für den F&E-Bereich im Besonderen verantwortlichen Vorstandsvorsitzenden Dr. Königs sprechen. Bei einer rein eindimensionalen Betrachtung würde allein ein F&E-Investitionsstop beim XML-Produkt mit den nach 9 Monaten geringsten Umsatzerlösen, Tamino, die operativen Kosten um rd. 5 Mio. EUR pro Quartal reduzieren.

Die Mainframelösungen würden zwar inklusive Wartung- und Serviceerlöse eine relativ stabile Umsatzgröße bei SAG darstellen, jedoch ohne große Wachstumsphantasie. Von einer im Jahresverlauf 2003 unterstellten Belebung der IT-Investitionen dürften die neuen Produkte deutlicher profitieren. Eine eventuelle Desinvestitionsstrategie würde damit nicht nur das künftige Umsatzpotenzial des Unternehmens beschneiden.

Für das laufende letzte Quartal 2002 würden die Aussagen des Unternehmens, zumindest was den Umsatz betreffe, nicht gerade zuversichtlich stimmen. Der in den vergangenen Jahren aufgrund des Aufbrauchens des Jahresbudgets zu beobachtende Umsatzschub im vierten Quartal werde in diesem Jahr mit deutlichen Fragezeichen versehen. Aufgrund der Kostensenkungen, die im vierten Quartal 2002 über die bislang erreichten 50 Millionen hinausgehen sollten, würden die Analysten von einer weiteren Margenverbesserung ausgehen. Die Aussagen für 2003 würden gleichfalls auf eine eher verhaltenere Entwicklung der Umsätze schließen lassen. Das unverändert vorhandene Interesse an eBusiness-Lösungen dürfte sich erst im kommenden Jahr in Umsatzerlösen niederschlagen.

Das Bewertungsniveau des Unternehmens erscheine im Vergleich zu anderen Softwareunternehmen günstig. Darin würden sich nach Erachten der Analysten insbesondere die bescheidenen Wachstumschancen des Mainframebusiness, die Zweifel ob der Erfolgschancen der neuen Produkte und die Unsicherheit in Bezug auf die künftige Unternehmensstrategie widerspiegeln.

Auf dem aktuellen Kursniveau scheine SAG relativ gut abgesichert. Hierfür würden sowohl die niedrigen Bewertungskennzahlen als auch die komfortable Cashposition sprechen. Eine deutliche Kurserholung bedinge nach Erachten der Analysten jedoch eine nachhaltige Erholung der Lizenzumsätze, was man vor Mitte 2003 nicht erwarte.

Die Analysten der Landesbank Baden-Württemberg bleiben unverändert bei ihrer Einstufung der Aktie der Software AG mit "halten".