Zürich (www.aktiencheck.de) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605/ WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy".

Adecco habe in den meisten wichtigen Regionen erneut höhere Margen als die Konkurrenz verzeichnet und den Markt trotz negativer Umsatzentwicklung mit einer soliden Rentabilität überrascht. Die Geschäftsleitung sei keine Preiskompromisse auf Kosten des Marktanteils eingegangen und habe die Kosten frühzeitig den externen Marktbedingungen angepasst.

Die Analysten hätten ihre Umsatzschätzung für die GJ12E/13E um 1% gesenkt und würden nun für das Q4/2012 einen Rückgang des organischen Wachstums um 4% erwarten. Das EPS sinke für die GJ12E/13E infolgedessen um 2% bzw. 4%. Der Geschäftsmix bewege sich kurzfristig weiter zugunsten der Bruttomarge. Der Industriebereich sinke dabei mehr als Büro, und die Sparten Fachkräfte und Outplacement würden weiter wachsen.

Angesichts der schwachen europäischen Handelspartner würden die Analysten in Deutschland für das Geschäftsjahr 2013 einen Umsatzrückgang um 4% (org.) erwarten, würden jedoch nicht mit wesentlichen negativen Auswirkungen aus den neuen Lohnvereinbarungen rechnen. Die Rentabilität sei gesichert.

Den nächsten Kursimpuls könnten die US-Daten für Zeitarbeitskräfte am 7. Dezember sowie die Geschäftsjahr 2012-Ergebnisse am 13. März 2013 liefern.

Das Q3/2012-Ergebnis bestätige den Investment Case der Analysten, der sich auf die Margenverbesserung und nicht auf das Wachstum stütze. Die Analysten würden zwar weiterhin Gegenwind bei dem Umsatz erwarten, aber die Margen sollten aufgrund künftig niedrigerer Kosten steigen.

Ganz besonders würden die Analysten von einer guten operativen Leistung ausgehen, sobald der Umsatztrend wieder positiv werde. Aufgrund der überarbeiteten Schätzungen der Analysten würden die Titel mit einem P/E 13E von 10,8 gehandelt, also einem klaren Abschlag auf den historischen Bereich von 12 bis 15.

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "buy"-Rating für die Adecco-Aktie. Das Kursziel werde bei 57,00 CHF gesehen. (Analyse vom 07.11.2012) (07.11.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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