Zürich (www.aktiencheck.de) - Ute Haibach, Analystin von Sarasin Research, bestätigt ihre Einschätzung "neutral" für die Aktie von Unibail-Rodamco (ISIN FR0000124711/ WKN 863733).

Unibail-Rodamco (Unibail) besitze ein Immobilienportfolio im Wert von EUR 27,5 Mrd. Darin enthalten seien 76 Einkaufzentren in Kontinentaleuropa, von denen 53 mehr als 6 Mio. Besucher im Jahr verzeichnen würden. Letztgenannte würden 88% des Marktwertes des Immobilienportfolios repräsentieren. Damit sei Unibail nicht nur der größte kontinentaleuropäische Betreiber von kommerziell genutzten Immobilien, sondern besitze auch das qualitativ hochwertigste Portfolio. Dies zeige sich an der Größe der Liegenschaften, der Lage nahe großer Städte, den Besucherzahlen, den hohen Umsätzen/m2 (im GJ11 EUR 6.162/m2) sowie tiefen Leerstandsquoten (Einzelhandel 1H12: 2,1%).

Ein großes Risiko für Einkaufszentren stelle nach Analystensicht der wachsende Marktanteil von Einkäufen über das Internet dar. Dieser Trend gelte nicht nur mehr für Bücher, Musik, Elektronikgeräte und Reisen, sondern nun auch für Schuhe und Bekleidung. Von dieser negativen Entwicklung dürften weniger attraktive Einkaufszentren mehr belasten werden, als die von Unibail. Während die Einkaufszentren von Unibail in Kontinentaleuropa verteilt seien, würden sich die Büro- und Veranstaltungsliegenschaften vornehmlich auf den Großraum Paris konzentrieren. Die Büros seien groß und an erstklassigen Lagen angesiedelt, beides Qualitätsmerkmale. Nach der jüngsten Krise führe der Pariser Büromarkt den globalen Immobilienaufschwung zwar mit an, habe dann aber deutlich an Dynamik verloren.

Für GJ12 erwarte Unibail einen Anstieg des wiederkehrenden Gewinns je Aktie von 4% zum VJ. Damit wäre im 2H12 ein kleinerer Anstieg als im 1H12 nötig. Im Konsens werde jedoch bereits ein Plus von 5% erwartet. Dies würden die Analysten als realistisch erachten. Für GJ12 bis GJ14 stelle Unibail ein Wachstum von 5% bis 7% p.a. in Aussicht. Dies hänge auch von der weiteren Entwicklung der Euro-Krise ab. Unibail habe jüngst von der steigenden Risikoaversion der Anleger profitiert. Die Analysten würden dem Unternehmen ebenfalls defensive Attribute, wie die gute Prognostizierbarkeit der Cashflows und das hochqualitative Portfolio mit Schwerpunkt auf - im Vergleich zu Büroliegenschaften defensiven - Einkaufszentren attestieren.

Die im Branchenvergleich sehr solide Bilanz, der gute Zugang zum Kapitalmarkt zu tiefen Refinanzierungskonditionen, das erfahrene Management mit gutem historischen Leistungsausweis und die attraktive Dividendenrendite seien weitere Pluspunkte. Zudem dürfte das laufende Veräußerungsprogramm mittelfristig das Wachstums- und Risikoprofil verbessern. Gleichwohl würden die Analysten die Bewertung als fair erachten und sähen die mangelnde regionale Diversifikation sowie das fehlende Engagement in Wachstumsmärkten (mit Ausnahme von Polen sei Unibail nur in gesättigten Märkten tätig) als Minuspunkte an. Im aktuellen Umfeld sei der Spielraum für Mietpreissteigerungen über die Indexierung hinaus zudem begrenzt.

Die Analysten von Sarasin Research stufen die Unibail-Rodamco-Aktie nach wie vor mit "neutral" ein. (Analyse vom 10.10.2012) (10.10.2012/ac/a/a)