Zürich (www.aktiencheck.de) - Patrick Hasenböhler, Analyst von Sarasin Research, bestätigt seine Einschätzung "neutral" zur Aktie von Bell (ISIN CH0004410418/ WKN 894897).

Bell führe ein umfassendes Fleischsortiment und verfüge über moderne Schlacht- und Zerlegebetriebe. Mit einem Verarbeitungsvolumen von über 140.000 Tonnen pro Jahr sei Bell der größte Fleischverarbeiter in der Schweiz. Das Unternehmen stehe im Sandwich zwischen Chancen und Risiken der Expansion. Bis jetzt hätten die Risiken obsiegt. Mit den Auslandaktivitäten schreibe Bell aktuell operativ rote Zahlen. Die Analysten würden jedoch davon ausgehen, dass die ergriffenen Maßnahmen Früchte tragen würden und sich die Expansion trotz des herausfordernden Marktumfelds mittelfristig finanziell auszahlen werde.

Anfang 2011 habe Bell ihre Geschäftseinheit Convenience in die liechtensteinische Conveniencespezialistin Hilcona eingebracht und sich im Gegenzug mit 49% an der Hilcona-Gruppe beteiligt. Mittelfristig sei der Zusammenschluss ein cleverer Schachzug. Bell verstärke die Position im wachsenden Convenience-Markt und erhalte Zugang zum europäischen Markt. Bell habe im 1H12 trotz einem widrigen Geschäftsumfeld solide Gewinnzahlen vorgelegt. Bei stabilem Absatzvolumen sei der Warenumsatz gegenüber dem Vorjahr um 1,7% tiefer ausgefallen wegen den durchschnittlich tieferen Verkaufspreisen und eigenen Sortimentsrestrukturierungen.

Der EBITDA sei um 5% auf CHF 79 Mio. gesunken. Der Rückgang sei jedoch einzig auf außerordentliche Kosten für die Schließung der Verwaltung in Bochum zurückzuführen. Der Erfolg von Bell hänge trotz der Auslandexpansion noch immer stark vom Heimmarkt ab, wo im 1H12 70% des Umsatzes generiert worden seien. Der Erfolg des Schweizer Geschäfts wiederum korreliere stark mit der Geschäftsentwicklung der Muttergesellschaft Coop, der Nummer zwei im Schweizer Einzelhandel. Drei Viertel des Schweizer Gruppenumsatzes werde über Coop bzw. mit übrigen nahe stehenden Unternehmen erwirtschaftet.

Bell habe über die letzten Jahre mit einer stabilen Entwicklung aufgewartet. Der Reingewinn pro Aktie sei über die letzten zehn Jahre jährlich durchschnittlich um 6,7% gestiegen. In der gleichen Zeitperiode (2001-2011) habe sich das Eigenkapital pro Aktie von CHF 800 auf CHF 1.573 erhöht. Eindrücklich sei dementsprechend auch die Aktienkursentwicklung. Inklusive Dividendenertrag habe über ein Jahrzehnt eine Performance von 253% resultiert, während der Schweizer Gesamtmarkt lediglich um 60% gestiegen sei. Mit einem von den Analysten geschätzten rollenden 12-Monats P/E von 9,6x und einem EV/EBITDA von 4,7x liege die aktuelle Bewertung leicht unter dem historischen 10-Jahres-Durchschnitt (10,2x bzw. 4,8x).

Es sei zu berücksichtigen, dass Bell den in der Bilanz aktivierten Goodwill (Mitte 2012: CHF 56 Mio.) über die Erfolgsrechnung abschreibe (1H12: CHF 4,5 Mio.). Ohne diese Abschreibung betrage das P/E 13E 8,6x, womit die Aktie gegenüber dem Sektordurchschnitt mit einem Abschlag von über 10% bewertet sei.

Angesichts der kurzfristig verhaltenen Aussichten behalten die Analysten von Sarasin Research ihr "neutral"-Rating für die Bell-Aktie bei. (Analyse vom 17.08.2012) (20.08.2012/ac/a/a)