Zürich (www.aktiencheck.de) - Michael Romer, Analxst von Sarasin Research, votiert für die Aktie von Schlumberger (ISIN AN8068571086/ WKN 853390) weiterhin mit "buy".

Schlumberger (SLB) decke alle wichtigen Servicegeschäfte rund um eine Bohrstätte ab (Hochdruckpumpen, Bohrloch-Prüfung, Platzierung & Komplettierung). Obschon in den letzten Jahren die Anzahl komplexer Förderquellen (zu Land und zu Wasser) stetig zugenommen und sich die Serviceintensität pro Bohranlage erhöht habe, notiere die SLB-Aktien über ein Jahr bzw. drei Jahre mit einem unüblichen Abschlag gegenüber dem Ölpreis (Brent) von knapp 20%. Momentan notiere sie auf dem Niveau von Ende 2009 als der Brent-Ölpreis bei USD 80/Fass gelegen habe.

SLB besitze insgesamt die geografisch diversifizierteste Umsatzverteilung. Rund 70% des Gruppenumsatzes und knapp zwei Drittel des operativen Gewinns würden im internationalen Geschäft erzielt. Die gegenwärtigen Schätzungen für die globalen E&P-Investitionen würden für 2012 von einem tief zweistelligen Wachstum ausgehen, welches das Wachstum von 2011 (über USD 500 Mrd.) nochmals übersteigen sollten. Davon dürften über zwei Drittel auf das Internationale Segment entfallen. Der Start ins Geschäftsjahr (GJ) 2012 sei für SLB zufriedenstellend ausgefallen, dies trotz widriger Verhältnisse mit sinkender Erwartung an die Weltwirtschaft sowie der deshalb rückläufigen Erwartungen an die Nachfrage nach Erdöl- und Erdgas. Auf Gruppenebene habe die operative Marge den historischen Tiefpunkt 2011 (16%) wohl hinter sich gelassen. Über einen Industriezyklus hinweg habe SLB im Höchst eine Marge von 30% und im Tiefst eine von 16% ausgewiesen.

Die Nettoverschuldung der Gruppe habe per Ende 2011 USD 5,1 Mrd. (schuldenfrei in 2009) betragen und sei zu einem großem Teil auf die SIl-Übernahme (USD 1,8 Mrd. fremdfinanziert) und erhöhten Investitionen (USD 2,8 Mrd.) zurückzuführen. Dennoch liege das Gearing (Nettoschulden über Eigenkapital) mit ca. 16% auf tiefem Niveau. Mit einer Marktkapitalisierung von über USD 90 Mrd., unbedeutenden Nettoschulden und einem geschätzten jährlichen Free Cash-flow von USD 7 bis 8 Mrd. über die kommenden zwei Jahre, sei SLB in der Lage, die Gewinnverwässerung der SIl-Übernahme mittels Aktienrückkäufen in kurzer Frist mehr als wettzumachen.

Auf Basis eines geschätzten 14x P/E und 7x EV/EBITDA für 2013 würden SLB mit einer Bewertungsprämie von weniger als 20% gegenüber den engsten Konkurrenten (historisch 20%-30%) und auch breiteren Vergleichsgruppe handeln. Unter Berücksichtigung des erwarteten Gewinnwachstums für 2012 und 2013 von 15% bzw. 20%, würden die Analysten die Bewertung als wenig anspruchsvoll einstufen. Über fünf Jahre gemittelt falle zudem die Bewertungskennzahl P/E über das Gewinnwachstum (PEG) unter 1x. Auf Grund des Umstands, dass SLB vor einem neuen Industriezyklus stehe, würden die Analysten einen höheren Bewertungsaufschlag für die Aktien als gerechtfertigt erachten. Sie müsste aus der globalen Wirtschaftskrise stärker denn je hervorgehen. SLB sei der "Primus inter pares" in der Ölfeldservice-lndustrie und attraktiv für Anleger, die auf eine Fortsetzung der globalen Investitionen im Energiesektor setzen würden.

Die Analysten von Sarasin Research stufen die Aktie von Schlumberger weiterhin mit "buy" ein. (Analyse vom 25.07.2012) (25.07.2012/ac/a/a)