Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christopher Rodler, Analyst von Warburg Research, stellt die Coverage für die Aktie von centrotherm photovoltaics (ISIN DE000A0JMMN2/ WKN A0JMMN) ein.

Warenkreditversicherer, die Lieferungen an das Unternehmen versichern würden, hätten eine weitere Deckung und Garantien abgelehnt. Dies werde das Finanzergebnis voraussichtlich um einen Betrag im niedrigen zweistelligen Millionen-Euro-Bereich (WRe EUR 15 bis 20 Mio.) belasten. Dies sei aber vor allem ein extrem schlechtes Signal für andere Parteien, die in Verbindung mit dem Unternehmen stünden, wie etwa Zulieferer, Kunden oder Banken. Offene Kredit- und Garantielinien (EUR 150 Mio.) - die laut Aussagen des Unternehmens als sicher angesehen worden seien - könnten während der derzeitigen Finanzierungsgespräche mit den Banken nicht mehr genutzt werden.

Die liquiden Mittel könnten nur bis Q3 reichen. Diese Tatsache ändere den Investment Case fundamental, da die offenen Kreditlinien von EUR 150 Mio. dem Unternehmen genügend Spielraum gegeben hätten, um von den Kosteneinsparungsmaßnahmen, die in H2 effektiv würden, zu profitieren und die kommenden Quartale zu überstehen, bis die Marktnachfrage wieder steige. Jetzt würden die liquiden Mittel jedoch ohne Finanzierungslösung im August knapp werden. Dieses Szenario beruhe auf einer Bruttoliquidität von EUR 90 Mio. Ende Q1 und unterstelle eine anhaltende Cash-Burn-Rate von EUR 15 Mio. pro Monat plus die zusätzlichen Belastungen durch Vorkasse-Zahlungen in Höhe von EUR 20 Mio.

centrotherm bein externes Beratungsunternehmen beauftragt, ein Restrukturierungskonzept zu erstellen, um die Verhandlungen mit seinen Banken vorzubereiten und damit eine weitere Finanzierung zu gewährleisten. Um die Restrukturierungsmaßnahmen und Verhandlungen mit den Banken voranzutreiben, habe Mitgründer Hans Autenrieth den Vorstand verlassen und Jan van Schuckmann sei zum Chief Restructuring Officer ernannt worden. Van Schuckmanns letzte Position sei CEO von Herlitz (ISIN DE0006053101/ WKN 605310) gewesen, wo er auch die strategische Reorganisation geleitet habe. Folglich könnten zusätzlich zu den bestehenden Maßnahmen als Teil des Restrukturierungsprogramms "CT Focus" weitere größere Maßnahmen (Entlassungen, etc.) folgen.

Abgesehen von dem Finanzierungsengpass sei centrotherm immer noch gut positioniert, um vom nächsten Marktaufschwung zu profitieren. Obwohl bereits verstärkt Anfragen verzeichnet worden seien, gebe es bisher keine Verbesserung beim Auftragseingang. Die sehr attraktive Bewertung (Kurs-Buchwert von 0,2) sei irrelevant, bis der derzeitige Finanzierungsengpass behoben worden sei. Während die konkreten Maßnahmen bisher noch nicht bekannt seien, scheine eine Kapitalerhöhung möglich, jedoch nicht die erste Wahl zu sein, in Anbetracht des niedrigen Aktienkurses und des negativen Sentiments der Investoren bezüglich der Solarindustrie. Dies würde auch zu einer starken Verwässerung der Altaktionäre führen. Eine Zwischenfinanzierungslösung mit den bereits involvierten Banken scheine wahrscheinlicher, da diese bereits mit einer Namensschuldverschreibung und einem Schuldscheindarlehen (EUR 100 Mio.) beteiligt seien. Bis das Unternehmen mehr Einblick in die aktuelle Cash-Flow-Entwicklung und die Verhandlungen mit Banken gewähre, sei eine fundierte Empfehlung nicht möglich.

Die Analysten von Warburg Research stellen die Coverage für die Aktie von centrotherm photovoltaics ein. (Analyse vom 22.06.2012) (22.06.2012/ac/a/t)