Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die TAG Immobilien-Aktie (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) unverändert mit dem Rating "verkaufen" ein.

Die Q1-Zahlen von TAG Immobilien hätten im Rahmen der Schätzungen der Analysten gelegen. Das Mietergebnis habe aufgrund höherer Nettomieten leicht die Schätzung übertroffen. Das Wachstum sei hauptsächlich durch den Portfolioaufbau angetrieben worden. Aufgrund der Erstkonsolidierung von DKBI Ende Q1 sei ein Bewertungsgewinn von EUR 83 Mio. (WRe: EUR 100 Mio.) erzielt worden. Die FFO seien mit EUR 5,6 Mio. (Q4: 5 Mio., Run-Rate EUR 22,4 Mio. vs. Guidance exkl. DKBI EUR 27 Mio.) leicht schwächer als erwartet ausgefallen, was die niedrigeren Schätzungen der Analysten im Vergleich zur Guidance untermauern würden. In Bezug auf die Transparenz sei positiv zu bewerten, dass TAG Immobilien zum ersten Mal eine FFO-Berechnung zur Verfügung gestellt habe.

TAG Immobilien habe die Basis seiner Leerstandsberechnung von Einheiten auf m²-basierend geändert, was ein objektiveres Bild der Vermietungen biete. Daraufhin habe sich der Leerstand auf Konzernebene von 10,2% auf 11,6% erhöht (am Jahresende). In Q1 sei der Rückgang mit 20 Bp auf 11,4% gering ausgefallen.

Die deutlich höheren Leerstände im Vergleich zu seinen Peers (z.B. GAGFAH (ISIN LU0269583422/ WKN A0LBDT) 5,5%, Deutsche Wohnen (ISIN DE000A0HN5C6/ WKN A0HN5C) 1,5%) sei ein deutlicher Beleg dafür, dass TAGs Standorte größtenteils zu weit abseits der Metropolen lägen. In Salzgitter seien wie bereits berichtet nur kleinere Fortschritte gemacht worden (Leerstand -0,9% auf 21,7%), was die Skepsis der Analysten gegenüber dem von TAG Immobilien anvisierten Leerstandsziel von weniger als 10% bestätige.

TAG Immobilien habe folgende neue Guidance für 2012 inkl. DKBI veröffentlicht: FFO von EUR 27 Mio. auf 40 Mio., EBT von EUR 75 Mio. auf 140 Mio. erhöht. Das NAV-Ziel von EUR 9,75 je Aktie sei unverändert geblieben. TAG Immobilien habe weitere Details im Hinblick auf das Synergiepotenzial bei DKBI berichtet. Mit EUR 12 Mio. liege das Ziel EUR 2 Mio. über den Schätzungen der Analysten. Demzufolge hätten sie die FFO-Schätzung auf EUR 36,2 Mio. erhöht. Die Analysten würden jedoch unter der FFO-Guidance von TAG Immobilien bleiben, da sie einen deutlich geringeren Leerstandsrückgang erwarten würden.

Im Hinblick auf weiteres externes Wachstum seien in 2012 nur kleinere Akquisitionen wahrscheinlich. Offensichtlich plane TAG Immobilien derzeit keine Kapitalerhöhung, um größere Schritte zu finanzieren. Im Gegensatz dazu würden kleinere Blockverkäufe bei DKBI und der anstehende Verkauf des Projekts "Stuttgart Südtor" im Laufe des Jahres erwartet.

Die "verkaufen"-Empfehlung für die TAG Immobilien-Aktie wird bestätigt mit einem unveränderten Kursziel von EUR 5,70, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 10.05.2012) (10.05.2012/ac/a/nw)

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