Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107/ WKN 622910) unverändert mit dem Votum "kaufen" ein.

JENOPTIK habe solide Q1-Zahlen veröffentlicht, eine Telefonkonferenz sei für 14:30 Uhr angesetzt. Die Umsätze seien um 11% yoy gestiegen, hauptsächlich angetrieben durch steigende Umsätze im Segment Messtechnik (+33%). Die Hauptgründe für diese Entwicklung seien eine solide Nachfrage von Automobilkunden nach Industrieller Messtechnik und weitere Lieferungen im Rahmen des Großauftrags aus Saudi Arabien für Verkehrstechnik. Es werde erwartet, dass die solide Dynamik während des gesamten Jahres anhalte und somit einen der wichtigsten Wachstumstreiber für JENOPTIK in 2012 darstelle und zu einer Steigerung der Segmentsumsätze von 25% führen solle (Anteil an Konzernumsätzen 2012: 31%).

Der Rückgang der EBIT-Marge (-1,1 PP) sei aufgrund eines schwächeren Produktmixes erwartet worden. Die Gründe dafür seien niedrigere Margen im Segment Messtechnik (8,1% gegenüber 15,6% im Segment Laser + Optische Systeme) und ein geringerer Anteil des hochmargigen Halbleitergeschäfts im Segment Laser + Optische Systeme.

Der Auftragseingang sei um 14% auf EUR 149 Mio. gesunken. Die Aufträge des Vorjahres hätten von einem außerordentlich hohen Niveau im Segment Laser + Optische Systeme, sowie dem PUMA-Großauftrag (Verteidigung) profitiert. Der Auftragseingang aus Q1 beinhalte lediglich EUR 19 Mio. aus dem malaysischen Großauftrag für Verkehrstechnik (EUR 40 Mio. insgesamt). Der Auftragsbestand von EUR 464 Mio. liege immer noch knapp unter Rekordniveau und biete eine solide Visibilität für die Wachstumserwartungen der kommenden Jahre.

JENOPTIK habe seine Guidance eines Umsatzwachstums von 2 bis 6% und ein EBIT zwischen EUR 40 bis 50 Mio. bestätigt. Aufgrund des soliden Investitionsumfelds für Halbleitertechnik würden die Analysten erwarten, dass JENOPTIK ein EBIT in der oberen Hälfte dieser Spanne erreiche. Demzufolge sollte JENOPTIK seine Guidance im späteren Verlauf des Jahres am oberen Ende eingrenzen.

Eine weitere Erhöhung der Ergebnisqualität stehe bevor: Trotz des leichten Rückgangs der EBIT-Marge im Geschäftsjahr 2012, was größtenteils auf den Produktmix zurückzuführen sei, befinde sich JENOPTIK auf einem guten Weg sich letztendlich einer EBIT-Marge von 10% auf einem nachhaltigen Niveau zu nähern.

Eine marginale Steigerung der Bruttomargen und ein höherer operativer Leverage würden nicht nur dazu führen, die bereits in 2011 erreichte Ergebnisqualität zu erreichen (9%), sondern auch die 10%-Grenze in Reichweite rücken. Dieses werde mit der Generierung eines soliden FCF einhergehen, da die niedrigen Verlustvorträge zu einem liquiditätswirksamen Steuersatz von lediglich ca. 15% führen würden. Die Haupttreiber für weiteres Umsatzwachstum seien eine stärkere Durchdringung der asiatischen Märkte (zusätzliches überproportionales Wachstum erwartet, Umsatzanteil 2011 nur 11%) und unter anderem der weiteren Penetration von Key Accounts.

Die Prognosen für 2014 würden eingeführt und für 2012 +2013 angehoben, um die bessere Nachfragedynamik besonders im Segment Messtechnik widerzuspiegeln. Die neuen Schätzungen würden nur ein geringes Wachstum im Geschäftsjahr 2013 reflektieren. Bleibe die wirtschaftliche Entwicklung intakt so bestehe Spielraum, um die Schätzungen weiter anzuheben.

Die Analysten von Warburg Research belassen ihr Votum für die JENOPTIK-Aktie auf "kaufen". Das neue Kursziel (DCF-basierend) liege bei EUR 7,80 (zuvor: EUR 7,30) und antizipiere nun eine nachhaltige EBIT-Marge von 9% (unter 2014e), die ein Kurspotenzial von mehr als 30% biete. Ein bereinigtes KGV 2012 (normalisierter Steuersatz, bereinigt um Barwert der Verlustvorträge) betrage ca. 10x mit einem EPS CAGR (12 bis14) von 13% (normalisierter Steuersatz). (Analyse vom 10.05.2012) (10.05.2012/ac/a/t)



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