Hamburg (www.aktiencheck.de) - Thomas Rau, Analyst der Montega AG, stuft die GILDEMEISTER-Aktie (ISIN DE0005878003/ WKN 587800) von "halten" auf "kaufen" herauf.

GILDEMEISTER habe heute seine Q1-Zahlen veröffentlicht und den Ausblick für das laufende Geschäftsjahr bestätigt. Die Zahlen seien dabei sehr gut ausgefallen. So habe das Unternehmen bei sämtlichen Kennzahlen nicht nur die Analysten-, sondern auch die Markterwartungen klar übertroffen.

So sei der Auftragseingang um 36% auf 605 Mio. Euro gestiegen. Wachstumstreiber seien vor allem die weiter boomende Nachfrage aus Asien gewesen (+67%). Doch auch Europa (+39%) und Amerika (+35%) hätten sich weiter sehr robust entwickelt. Das Segment Industrielle Dienstleistungen (alt: Services + Energy Solutions) sei dabei mit 63% deutlich dynamischer als das Segment Werkzeugmaschinen gewachsen. Der Vertrieb von Mori Seiki Produkten habe dabei mit fast 90 Mio. Euro zum guten Auftragseingang beigetragen.

Gleichzeitig habe sich der Umsatz um 20% auf 452 Mio. Euro erhöht. Im Unterschied zum Auftragseingang sei der Umsatz im Segment Werkzeugmaschinen (+25%) deutlich stärker angestiegen als im Segment Industrielle Dienstleistungen (+14%). Dies sei einem massiven Einbruch der Umsätze im Bereich Energy Solutions geschuldet (-84%). Das EBIT habe sich um 81% auf 18,8 Mio. Euro verbessert. Der überproportionale Ergebnisanstieg sei vor allem auf den deutlich gestiegenen Umsatz und die damit deutlich verbesserten Kapazitätsauslastung zurückzuführen.

Darüber hinaus seien sowohl die Materialaufwendungen (infolge der Realisierung weiterer Synergien aus der Kooperation mit dem japanischen Partner Mori Seiki) als auch die Personalaufwendungen nur unterproportional zum Umsatz gestiegen. Der Jahresüberschuss habe sich infolge eines massiv verbesserten Zinsergebnisses (infolge der im Vorjahr u.a. mittels zweier Kapitalerhöhungen durchgeführten Entschuldung des Unternehmens) stark verbessert.

Das Unternehmen habe trotz des sehr guten Jahresauftakts seine Guidance für das laufende Jahr unverändert gelassen. Danach werde ein Auftragseingang von über 2,0 Mrd. Euro (2011: 1,9 Mrd. Euro), ein Umsatz von über 2,0 Mrd. Euro (2011: 1,7 Mrd. Euro), ein EBT von über 100 Mio. Euro (2011: 67 Mio. Euro) und ein Jahresüberschuss von über 65 Mio. Euro (2011: 45 Mio. Euro) in Aussicht gestellt.

Dies vergleiche sich mit aktuellen Markschätzungen, die beim Umsatz noch knapp unter 2,0 Mrd. Euro, bei EBT bei 125 Mio. Euro und beim Jahresüberschuss bei 80 Mio. Euro lägen.

In Anbetracht des sehr guten Jahresauftakts und eines erwarteten noch stärkeren zweiten Quartals (AE mehr als 600 Mio. Euro, Umsatz mehr als 500 Mio. Euro, EBT mehr als 20 Mio. Euro) könnte man sich vorstellen, dass das Unternehmen seine Guidance für das laufenden Geschäftsjahr mit der Präsentation seiner Q2-Zahlen Ende Juli nach oben anpassen werde.

Die Analysten würden ihre Umsatzschätzungen für 2012 um 7% sowie für 2013 und 2014 um jeweils 10% erhöhen. Dies basiere auf einer deutlich dynamischeren als bisher erwarteten Entwicklung der Nachfrage. Gleichzeitig würden sie ihre EBIT-Prognosen für 2012 und 2013 um jeweils 6% sowie für 2014 um 3% erhöhen. Die im Vergleich zum Umsatz geringere Anpassung resultiere dabei aus ihrer Erwartung, dass sich der Produktmix in den kommenden Jahren tendenziell wieder in Richtung der margenschwächeren Produkte verschieben werde.

Dafür spreche beispielsweise auch die geplante massive Erhöhung der Kapazitäten für die Eco-Line Maschine, die vor allem für den chinesischen Markt, aber zukünftig wohl auch für andere Schwellenmärkte als Entry-Maschinen produziert werden solle. Die erhöhten Umsatz- bzw. EBIT Prognosen würden in Summe (bei unveränderten Annahmen hinsichtlich Zinsergebnis, Steuerquote und Anteile Dritter) zu einer Anhebung der EPS-Prognosen der Analysten für 2012 und 2013 von jeweils 10% auf 1,38 Euro bzw. 1,60 Euro sowie für 2014 von 7% auf 1,71 führen.

Die Analysten würden ein Investment aus den folgenden Gründen für lohnenswert erachten: hohes Momentum beim Auftragseingang sollte anhalten (Treiber: Asien, BRIC, Mori Seiki, Services); weitere spürbare Verbesserungen bei Umsatz und Ergebnis in den Folgequartalen erwartet; die Anhebung der Guidance für das Gesamtjahr mit der Präsentation der Q2-Zahlen wahrscheinlich.

Die Konsensusschätzungen dürften in der Folge nach oben angepasst werden. Weitergehende Schritte in der Kooperation zwischen GILDEMEISTER und Mori Seiki (u.a. Zusammenarbeit in China) würden mittelfristig Fusion beider Unternehmen nicht unwahrscheinlich erscheinen lassen. Die Aktie sei auf EV/EBIT-Basis sowohl gegenüber der Maschinenbau Peer Group (5,7 akt. vs. 8,2 des Sektors) als auch historisch (5,7x akt. vs. 9,0x historisch) günstig bewertet.

Die Analysten der Montega AG stufen die GILDEMEISTER-Aktie von "halten"auf "kaufen" hoch und erhöhen ihr Kursziel von 14,00 Euro auf 18,00 Euro. Dies entspreche einem KGV 2012e von 13,0 und einem EV/EBIT 2012e von 6,9 auf der Basis ihres Kursziels und liege damit im Rahmen der Bewertungsmultiplikatoren für Unternehmen aus dem deutschen Maschinenbau (KGV 2012e: 12,3x und EV/EBIT 2012e: 8,2x). (Analyse vom 08.05.2012) (09.05.2012/ac/a/d)