Zürich (www.aktiencheck.de) - Oskar Schenker, Analyst von Sarasin Research, bewertet die Aktie der Zehnder Group (ISIN CH0132557338/ WKN A1JD2C) weiterhin mit "neutral".

Zehnder habe 2011 einen Umsatz von EUR 515 Mio. (+8% ggü. VJ) erzielt. Der in Europa erzielte Umsatzanteil habe bei fast 90% verharrt, während die USA mit 5% leicht verloren hätten und China sich von einem Anteil von 4% in 2010 auf 5% gesteigert habe. Der operative Gewinn habe sich gegenüber Vorjahr um weniger als EUR 1 Mio. auf EUR 51 Mio. verbessert, was einer EBIT-Marge von 9,9% (VJ: 10,6%) entspreche. Der Reingewinn habe EUR 41,1 Mio. nach EUR 38,2 Mio. 2010 betragen.

Zehnder habe sich zum Ziel gesetzt, bis 2015 der führende Anbieter auf dem Gebiet der Raumklimalösungen zu sein. In ausgewählten Produktbereichen werde diese Position weltweit und bei Systemen für ausgewählte Marktsegmente in Europa, Nordamerika und China angestrebt. Zehnder wolle sich noch konsequenter auf Raumklimasysteme d.h. auf energieeffiziente Heiz-, Kühl- und Lüftungssysteme fokussieren. Das Heizkörpergeschäft sei mit einem Umsatzanteil von 68% immer noch dominierend. Zehnder habe 2001 den Einstieg in das Komfortlüftungsgeschäft gewagt. Im Lüftungsgeschäft seien Gesamtlösungen, welche die Heizung, Lüftung und teilweise auch Kühlung umfassen würden, interessant. Zehnder habe sich zum Ziel gesetzt, der attraktivste Anbieter solcher energieeffizienter Lösungen für ein gesundes und komfortables Raumklima zu werden.

Das gute Ergebnis des Geschäftsjahres 2011 (Reingewinn von EUR 41 Mio.) bzw. der solide Geldfluss aus operativer Tätigkeit von EUR 47 Mio., habe zu einer weiteren Stärkung der Eigenkapitalquote um 2%-Punkte auf 59% geführt. Wegen Investitionen und bedingt durch die temporär höhere Ausschüttung (43% wegen 25 Jahre Börsennotierung) habe die Nettoliquidität von EUR 42 Mio. per Ende 2010 auf EUR 32 Mio. per Ende 2011 abgenommen. Zehnder habe somit weiterhin Spielraum für Akquisitionen. An der früheren Ausschüttungspolitik von einem Drittel des Reingewinns halte das Unternehmen fest. Die Unternehmenskultur von Zehnder sei geprägt durch Kontinuität und Stabilität. Sie werde durch Hans-Peter Zehnder verkörpert, der Verwaltungsratspräsident, CEO und Repräsentant der Familienaktionäre sei, welche die Mehrheit der Stimmrechte der Gesellschaft (50,4%) besäßen.

Gegenüber Vergleichsunternehmen weise Zehnder für 2013 einen leichten Abschlag auf Stufe EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/S und P/E auf. Auch bei den Bewertungsmultiplikatoren für dieses Jahr liege Zehnder leicht unter dem Durchschnitt der Vergleichsunternehmen. Da die Analysten die Erwartungen des Marktes von einem EPS-Wachstum von 12% für 2012 und fast 20% für 2013 bei einem Umsatzwachstum von rund 7% jährlich als realistisch bis anspruchsvoll einstufen würden, seien Schätzungserhöhungen wenig wahrscheinlich.

Mit dem nur minimalen Bewertungspotenzial von weniger als 10% würden die Analysten nicht mit einer gegenüber dem SPI überdurchschnittlichen Kursentwicklung rechnen. Innerhalb der Branche würden sie Zehnder als innovatives, zukunftsorientiertes und äußerst zielorientiertes Unternehmen betrachten.

Die Analysten von Sarasin Research bestätigen auf Basis des aktuellen Kurses bzw. der Bewertung ihre "neutral"-Einstufung für die Aktie der Zehnder Group. (Analyse vom 25.04.2012) (25.04.2012/ac/a/a)