Zürich (www.aktiencheck.de) - Patrick Hasenböhler, Analyst von Sarasin Research, bestätigt sein Votum "neutral" für die Aktie von Kühne & Nagel (ISIN CH0025238863/ WKN A0JLZL).

Das Unternehmen sei als eines der weltweit führenden Logistikhäuser gut positioniert, um von der Nachfrage der Kunden nach komplexen, global orientierten Logistiklösungen zu profitieren. Trotz diversen größerer M&A-Transaktionen über die vergangenen Jahre sei der internationale Logistikmarkt noch immer stark fragmentiert. Dies eröffne für K+N Chancen, weiter Marktanteile zu gewinnen.

Die Seefracht sei mit einem EBIT-Beitrag von 55% zum Gruppenergebnis 2011 der wichtigste Ertragspfeiler. Für 2012 rechne K+N mit einem Marktwachstum von 5% und einem mindestens doppelt so hohen eigenem Wachstum. Der zweitwichtigste Ertragspfeiler sei die Luftfracht mit einem EBIT-Anteil 2011 von 31%. K+N habe letztmals 2001 eine schlechtere Volumenentwicklung als der Gesamtmarkt aufgewiesen. 2012 rechne K+N mit einem Nullwachstum der Luftfracht. Das Segment Landverkehr befinde sich im Aufbau. Der Umsatz habe 2011 CHF 3,0 Mrd. betragen. Vom ursprünglichen Ziel einer EBITAMarge von 2,5% in 2011 sei K+N jedoch weit entfernt. Sowohl 2010 wie auch 2011 habe die Division einen operativen Verlust ausgewiesen. K+N strebe in dieser Division 2012 ein Volumenwachstum von 8 bis 10% an.

Die Kontraktlogistik sei für K+N kapitalintensiver als das reine Organisieren von Frachtdienstleistungen, da K+N rund 20% der Lagerhäuser im Eigenbesitz halte. K+N strebe in der Kontraktlogistik ein jährliches Umsatzwachstum von rund 8% an, was hauptsächlich auf organischem Wachstum (rund 7%) basieren sollte. Im 1Q 12 habe das Volumenwachstum 6% betragen.

Der Start in 2012 sei K+N dagegen misslungen. Für einmal habe der Konzern im 1Q 12 enttäuschende Zahlen ausweisen müssen. Die Ergebnisse seien einerseits durch eine von der Europäischen Kommission verhängten Kartellbusse in der Höhe von CHF 65 Mio. negativ beeinträchtig worden. Zum anderen habe auch das um die Busse bereinigte Ergebnis unter den Markterwartungen gelegen. Im 2Q 12 werde K+N die enttäuschende Entwicklung des 1Q12 kaum wesentlich korrigieren können. K+N habe 2009 ambitiöse Ziele bis 2014 bekannt gegeben. Außer in der Luftfracht sei in allen anderen Divisionen gegenüber 2012 eine Wachstumsbeschleunigung nötig, um die Ziele 2014 zu erreichen.

K+N beeindrucke mit hohen Kapitalrenditen. Die Eigenkapitalrendite 2011 habe 24,9% (2010: 25,5%) bei einer soliden Eigenkapitalquote von 39,2% per Ende 2011 betragen. Der Konzern habe die Gewinnausschüttung in den letzten Jahren deutlich erhöht. Für das GJ 2007 sei eine Dividende von 1,90 bezahlt worden, für das GJ 2011 werde es eine solche von CHF 3,85 sein (Rendite: 3,6%). Einzig im vergangenen Jahr sei die Ausschüttung dank einer außerordentlichen Kapitalrückzahlung (CHF 1,50) mit CHF 4,25 noch höher gewesen. Basierend auf der aktuellen Bewertung würden die Analysten kurzfristig nur Aufwärtspotenzial für die Aktien erkennen, falls die globale Wirtschaft mit Wachstumsüberraschungen aufwarten sollte.

Folglich belassen die Analysten von Sarasin Research ihre Einschätzung zur Aktie von Kühne & Nagel bei "neutral". (Analyse vom 23.04.2012) (25.04.2012/ac/a/a)