Hamburg (www.aktiencheck.de) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) weiterhin mit "kaufen" ein.

QSC befinde sich derzeit in einer Übergangsphase: Mit den beiden Akquisitionen IP Partners und Info AG sei ein zusätzliches jährliches Umsatzniveau von ca. EUR 120 Mio. erworben sowie das traditionelle TK-Geschäft - Standortvernetzung, virtuelle Telefonanlagen, Infrastrukturdienstleistungen, Sprach- und Datendienste - um Housing, IT-Consulting sowie IT-Outsourcing erweitert worden. Bei Housing-Services würden Unternehmen geeignete Flächen und Gebäudetechnik für die Auslagerung von Rechenzentren zur Verfügung gestellt.

QSC stehe nun vor der Herausforderung, das traditionelle TK-Geschäft mit den zugekauften Services zusammenzuführen und um Hosting- und Cloud-Dienste zu erweitern. Nach Abschluss des Prozesses sollte QSC eine deutlich erweiterte Wertschöpfungstiefe haben und an Kunden eine Art "Baukasten" vermarkten können. Der USP für QSC wäre, als integrierter Anbieter für Telekommunikation, IT und Software positioniert zu sein. Darüber hinaus habe die Gruppe derzeit Vertragsbeziehungen zu mehr als 30 Tsd. Kunden über die unterschiedlichsten Services. Hier sollte sich ein hohes Potenzial für Upselling ergeben.

Die Übergangsphase werde von weiter rückläufigen TK-Umsätzen belastet. Zudem werde QSC Zeit benötigen, um die neue Strategie und sowie die erweiterte Wertschöpfungstiefe bei Kunden platzieren zu können. Daher sollte die Gesellschaft nicht vor 2014e auf einen strukturellen Wachstumspfad zurückkehren.

Entsprechend werde ein moderates Umsatzwachstum von +3,7% in 2012e und von +2,6% in 2013e sowie ein Anstieg des EBITDA bis 2014e auf EUR 91 Mio. erwartet. Dieser basiere im Wesentlichen durch Einsparungen bei Netzkosten sowie eine qualitative Verbesserung des Umsatzmixes. Zudem sollte der FCF pro Aktie 2012 mit EUR 0,17 eher schwach ausfallen. Ab 2013e werde strukturell eine Verbesserung erwartet: 2013e: EUR 0,21; 2014e: EUR 0,28.

Auf dem aktuellen Niveau werde die Aktie mit einem EV/EBITDA 12e von 3,8 sowie einem KGV 12e von 11 gehandelt. Das DCF-basierte Kursziel liege bei EUR 2,90. In diesem sei ein WACC von 9,8% ein Umsatzwachstum von 1,5% sowie eine steady-state EBITDA-Marge von 16,5% berücksichtigt.

Auf der einen Seite würden derzeit die Katalysatoren fehlen. Zudem könnte der schwache FCF im Übergangsjahr 2012e belasten. Jedoch sollte berücksichtigt werden, dass das zukünftige Wachstumspotenzial durch die Neuausrichtung der QSC-Gruppe in den Prognosen nicht berücksichtigt werde. Darüber hinaus würden die Bewertungsmultiplikatoren zeigen, dass auf dem aktuellen Kursniveau ein Scheitern der Transformation zu einem höhermargigen Unternehmen inzwischen eingepreist werde.

Vor dem Hintergrund dass von einer erfolgreichen Neuausrichtung ausgegangen wird und die Bewertung auf dem aktuellen Niveau attraktiv erscheint, wird das "kaufen"-Rating der Analysten von Warburg Research für die QSC-Aktie mit einem unveränderten Kursziel (DCF) von EUR 2,90 bestätigt. (Analyse vom 17.04.2012) (17.04.2012/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.