Hamburg (www.aktiencheck.de) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Axel Springer (ISIN DE0005501357/ WKN 550135) weiterhin mit dem Rating "halten" ein.

Mit der vorliegenden Publikation würden die Prognosen 2012e bis 2014e angepasst und das Kursziel leicht erhöht. Grundlage der bisherigen Prognosen 2012e sei ein pessimistisches Makro-Szenario gewesen. Entsprechend sei ein Rückgang des adj. EBITDA 2012e auf EUR 562 Mio. (2011: EUR 596 Mio.) prognostiziert worden. Aufgrund eines anhaltend hohen Wachstumstempos des Internetgeschäfts und eines nur leicht rückläufigen operativen Ergebnisses des Print-Geschäfts werde neu ein adj. EBITDA von EUR 604 Mio. erwartet (Marge: 18,3%).

Segment Zeitungen National: Die Werbeerlöse sollten marktbedingt erneut leicht rückläufig sein. Bei nahezu stabilen Vertriebserlösen auf Basis der durchgeführten Preiserhöhungen werde in 2012e ein Umsatzrückgang von 1,3% auf EUR 1,14 Mrd. prognostiziert. Der Segmentbeitrag zum Konzernumsatz werde mit 34,9% erwartet. Die Papierpreise dürften auch im laufenden Geschäftsjahr leicht steigen. Die Kombination von einem leicht fallenden Umsatz und leicht steigenden Papierpreisen sollte in einer rückläufigen EBITDA-Marge resultieren (2012e: 23,9%, 2011: 24,3%).

Wie bereits in 2011 sollten sich die Online-Werbeerlöse (Performance-Marketing, Portal-Geschäft) weiter robust zeigen. Des Weiteren dürfte der Job-Boom in Deutschland Umsatz und EBIT von Stepstone treiben. Insgesamt werde ein Umsatzwachstum von 16% auf EUR 1,1 Mrd. erwartet. Das entspreche 33% des erwarteten Konzernumsatzes.

Dem DCF-basierten neuen Kursziel von EUR 41 liege ein WACC von 8,4% zugrunde. Zudem werde von einem CAGR-Umsatzwachstum (2014e bis 2024e) von 2,4% p.a. und einem CAGR-Wachstum des Free Cash Flows von 0,6% p.a. ausgegangen. Intuitiv würde man annehmen, dass bei einem Umsatzwachstum von 2,45% im steady-state der FCF mit einer ähnlichen Rate wachsen sollte. Jedoch dürften die Umsatztreiber unter anderem Beteiligungen von Axel Springer sein, an denen die weniger als 100% der Anteile habe. Entsprechend liege die Wachstumsrate des FCF, der den Axel Springer-Aktionären zustehe, unterhalb des Umsatzwachstums des Konzerns.

Schließlich werde die steady-state EBIT-Marge mit 15,5% erwartet. FCF pro Aktie bleibe hoch und die erwartete Dividendenrendite mit 4,6% für 2012e attraktiv. Darüber hinaus dürfte der Konzern ohne M&A-Tätigkeiten per Ende 2013 vor Pensionsverpflichtungen nettoschuldenfrei sein.

Die Analysten von Warburg Research bestätigen das "halten"-Rating für die Axel Springer-Aktie und erhöhen das DCF-basierte Kursziel von EUR 39 auf EUR 41. (Analyse vom 03.04.2012) (03.04.2012/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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