Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Kontron (ISIN DE0006053952/ WKN 605395) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Kontron habe heute endgültige Zahlen für 2011 vorgelegt. Um 9:00 Uhr habe eine Telefonkonferenz stattgefunden.

Insgesamt sei 2011 zusätzlich mit Kosten in Höhe von EUR 5 Mio. (insb. Vorratsabschreibungen) im Zusammenhang mit der Veräußerung von KDMS (Abschluss der Transaktion im Februar 2012) belastet worden. Damit habe das Unternehmen die bereinigte EBIT-Marge von 5,5% in 2010 auf 6,6% in 2011 erhöhen können. Trotz der etwas besseren Top Line sei das EBIT in Q4 jedoch hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Dies sei vor allem auf eine schwache Q4-Bruttomarge von nur 26,6% nach 29,3% in den ersten neun Monaten (bereinigt um Kosten in Verbindung mit dem Verkauf der malaysischen KDMS) zurückzuführen gewesen. Hauptgrund hierfür seien höhere auftragsbezogene Entwicklungskosten im Zusammenhang mit dem russischen Energiegeschäft gewesen.

Mit lediglich EUR 52 Mio. seien die Design Wins in Q4 unter dem Niveau der vorangegangenen Quartale geblieben (Durchschnitt: EUR 77 Mio. von Q1 bis Q3). Nach Angaben des Managements sei die Wahl in Russland ein wesentlicher Treiber für diese Entwicklung gewesen, da der Beginn neuer Projekte im Energiesegment durch Kunden aufgeschoben worden sei. Das Management habe darauf hingewiesen, dass sich die Design Wins in Q1 bereits wieder verbessert hätten. Während dies nicht unmittelbar zu Bedenken über Kontron's Fähigkeit führe, am Wachstum des Embedded Computer Marktes zu partizipieren (CAGR mittelfristig ca. 5 bis 10%), sei dies dennoch ein Faktor, der in den nächsten Quartalen beobachtet werden sollte.

Kontron habe die Guidance einer mehr oder weniger flachen Umsatzentwicklung in 2012 bestätigt (+/- 3%, auf Basis des bereinigten Umsatzes von EUR 574 Mio.). Kontron erwarte insbesondere eine schwächere erste Hälfte und eine Beschleunigung in H2. Dieses Muster werde durch eine schwächere Nachfrage (weniger Stornierungen, stärkere Verzögerung bei Auslieferungen), insbesondere durch die öffentliche Hand bei Transport- und Verteidigungsapplikationen determiniert. Eine erwartete Ausbalancierung dieser Entwicklung im Laufe des Jahres, sollte durch den Anlauf neuer Projekte zu einer besseren Entwicklung im zweiten Halbjahr führen. Positiv: Kontron strebe die Erhöhung der EBIT-Marge an.

Aufgrund einer weniger ausgeprägten negativen zyklischen Auswirkung würden die Umsatzschätzungen für 2012 und 2013 angehoben. Durch die höheren auftragsbedingten Entwicklungskosten würden die Ergebnisschätzungen für 2012 unverändert bleiben und für 2013 leicht nach unten angepasst. Die Warburg Research-Schätzungen reflektieren eher das untere Ende der gegebenen Guidance. Unverändert werde die Rückkehr zu einer EBIT-Marge von mehr als 8% innerhalb eines Zeitfensters von zwei Jahren erwartet. Das Management habe zudem erwähnt, dass eine höhere Top Line aufgrund eines zunehmenden operativen Leverage auch die Margen erhöhen sollte.

Das Kursziel von EUR 7,80 und die Kaufempfehlung für die Kontron-Aktie bleiben unverändert, so die Analysten von Warburg Research. Sie würden erwarten, dass Kontron entsprechend der Guidance liefert, was das Vertrauen wieder herstellen sollte. Dies sei ein wichtiger Katalysator für eine adäquate Bewertung. (Analyse vom 21.03.2012) (21.03.2012/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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