Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Heiko Feber, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Linde (ISIN DE0006483001/ WKN 648300) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Die von Linde für 2011 präsentierten Geschäftszahlen hätten insbesondere margenseitig deutlich positiv überrascht. Darüber hinaus deute auch der zuversichtliche Ausblick für 2012, der neue Rekorde bei Umsatz und EBITDA impliziere, darauf hin, dass von einer Krise bei Linde derzeit nichts zu spüren sei.

Bei ihren Schätzungen für 2012 und 2013 hätten die Analysten ein Fine Tuning betrieben. Ihre Umsatzprognose hätten sie leicht gesenkt, da der Umsatz 2011 unter ihrer Schätzung gelegen habe. Dagegen seien sie für die Margen nach dem starken Schlussquartal zuversichtlicher geworden. Im Rahmen des Conference Calls seien für 2012 Finanzaufwendungen von etwa 330 Mio. Euro avisiert worden. Dies hätten sie nun ebenso berücksichtigt wie eine geringere von Linde erwartete Steuerquote von 24%. Sie hätten bislang mit einer Steuerquote von 25% kalkuliert.

Positiv würden die Analysten darüber hinaus sehen, dass auch nach Abschluss des Effizienzprogramms "High Performance Organization", das für 2012 weitere, nachhaltige Kosteneinsparungen vorsehe (BHLe: ca. 120 Mio. Euro), weitere Maßnahmen ergriffen würden, um die Effizienz zu verbessern. Sie würden für 2013 und 2014 mit zusätzlichen Kosteneinsparungen von etwa 100 Mio. Euro p.a. rechnen. Auch sollte Linde 2012 von den im Schlussquartal 2011 durchgesetzten Preiserhöhungen profitieren. Darüber hinaus habe Linde die Projektpipeline in der Gases Division für 2012 und 2013 weiter erhöht und erstmals die Pipeline für 2014 vorgestellt. Diese belaufe sich bereits heute auf etwa 550 Mio. Euro und sei damit höher als jene aus 2009 und fast so hoch wie die aus 2013 (ca. 650 Mio. Euro).

Dies alles mache die Analysten zuversichtlicher, dass Linde seine mittelfristigen Ziele erreichen werde. Insbesondere würden diese für 2014 ein EBITDA von mindestens 4 Mrd. Euro vorsehen. Sie würden für 2014 nun mit einem EBITDA von 3,982 Mrd. Euro rechnen, nachdem sie zuvor lediglich 3,694 Mrd. Euro erwartet hätten.

Angesichts der vor allem ab 2014 erhöhten Schätzungen würden die Analysten mit ihrem DCF-Modell (WACC 7,4%, TV EBIT-Marge 14,9%, TV Wachstum 2%) zu einem neuen, gerundeten Kursziel von 160,00 Euro gelangen. Dieses werde durch einen Peer-Group-Vergleich (Fair Value 162 Euro) gestützt. Mit einem EV/Umsatz 2012e von 2,0 sei Linde mit einem Discount von 10% zu Air Liquide (ISIN FR0000120073/ WKN 850133) bewertet. Beim bereinigten KGV 2012e von 15,8x (bereinigter Gewinn je Aktie 2012e von 8,40 Euro) betrage der Bewertungsabschlag 8%. Angesichts des hohen Emerging Market Exposures von Linde (etwa 35% des Gases Umsatzes), das starkes Wachstumspotenzial liefere, erscheine dies nicht gerechtfertigt.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bekräftigen daher ihre Kaufempfehlung für die Linde-Aktie mit einem von 140,00 Euro auf 160,00 erhöhten Kursziel. (Analyse vom 13.03.2012) (13.03.2012/ac/a/d)

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