Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bewerten die RHI-Aktie (WKN 874182) mit "untergewichten".

Die Bewertung der RHI werde durch die Ausgabe der Wandelanleihe und der erwarteten Kompensationszahlungen in Höhe von 180 Mio. US-Dollar stark beeinflusst und erschwere einen Peer Group Vergleich. RHI werde auf Basis der (unverwässerten) Gewinnschätzungen mit einem KGV 2002e bzw. 2003e von 4,0 bzw. 2,9 bewertet. Das Kurs-/Buchwertverhältnis zeige aufgrund des negativen Eigenkapitals (exklusive Mezzaninkapital und Wandelschuldverschreibung) negative Werte.

Da die zukünftigen Gewinne zum Aufbau von Eigenkapital verwendet und vorerst nicht als Dividenden an die Aktionäre ausgeschüttet würden, verliere die Bewertung anhand des KGV an Aussagekraft. Auf den Schätzungen basierend werde RHI erst im Jahre 2006 wieder ein positives Eigenkapital ausweisen. RHI werde auf Basis EV/EBITDA 2002e bzw. 2003e mit einem Multiple von 7,9 bzw. 7,2 bewertet. Unter Einbeziehung der US Kompensationszahlungen sinke das Multiple 2002e bzw. 2003e auf 6,5 bzw. 6,0. In den letzten 5 Jahren lag das EV/EBITDA Multiple der RHI im Schnitt bei 4,9.

Im Vergleich zur Peer Group zeige RHI auf Basis EV/EBITDA eine Überbewertung von ca. 30% auf. Auch die absolute Höhe des Multiple EV/EBITDA liege auf Basis 2002 und 2003 deutlich über dem historischen Durchschnitt. Im Vergleich zur wichtigsten Kundenbranche liege die Bewertung wesentlich höher (EV/EBITDA Stahl Europa 2002e: 6,0 bzw. 2003e: 4,4).

RHI habe durch die Vorlage der Halbjahreszahlen den operativen turn around bestätigen können. Die weitere Unternehmenswertentwicklung hänge stark vom Abbau der Finanzverbindlichkeiten und von den weiteren Kompensationszahlungen von Honeywell und Halliburton in Höhe von insgesamt 180 Mio. US-Dollar ab, die Ende 2003 bzw. 2004 eintreffen sollten.

Die Analysten der Raiffeisen Centrobank goutieren den turn around von RHI mit einer Anhebung der Empfehlung von "verkaufen" auf "untergewichten", meinen jedoch, das in der aktuellen Bewertung bereits ein weit fortgeschrittener Schuldenabbau diskontiert wird.