Dirk Krieger, Analyst der Nord LB, bewertet die AWD Holding-Aktie (WKN 508590) mit "kaufen".

Der AWD Konzern sei mit einem Umsatz von 384,7 Mio. Euro und einem Jahresüberschuss von 43,3 Mio. Euro per 31.12.2001 einer der führenden Beratungs- und Vermittlungsdienstleister für Finanzprodukte in Europa. Im Rahmen von bedarfsorientierten Beratungskonzepten vertreibe der AWD Konzern Produkte verschiedener Versicherungen, Fondsgesellschaften und Banken. Zudem berate AWD in Bereichen wie Sach- und Vermögenssicherung, Gesundheitsvorsorge und Immobilien.

Per 30.06.2002 seien mehr als 3.500 hauptberufliche Wirtschaftsberater in etwa 300 flächendeckenden Repräsentanzen in Deutschland, Österreich, der Schweiz und Großbritannien beschäftigt. Der aktive Kundenstamm umfasse derzeit ca. 746.000 Mandanten. Hierin seien die durch die Übernahme von tecis hinzugewonnenen Kunden noch nicht enthalten. Der Konzern verfolge eine qualitätsorientierte Wachstumsstrategie. Darunter verstehe der AWD Umsatzwachstum bei überproportionalem Ergebnisanstieg.

In den vergangenen Jahren habe der AWD Konzern ein zweistelliges internes Wachstum realisieren können. Dies solle zukünftig durch die Erhöhung der Zahl der Wirtschaftsberater, die Gewinnung neuer Kunden und ein flächendeckendes Multikanalkonzept (Berater, Büros, Call Center und Internet) fortgesetzt werden. Seit 1999 verfolge der AWD Konzern eine gezielte externe Wachstumsstrategie. Im Geschäftsjahr 2001 sei mit der Akquisition von Thomson's der Markteintritt in Großbritannien vollzogen worden.

Im Geschäftsjahr 2002 seien die Übernahmen der britischen CarringtonCarr, der tecis Holding AG, Hamburg, der tschechischen Finance.EU sowie des Osteuropageschäftes von ECG. Darüber hinaus sei der AWD Konzern derzeit mit dem Aufbau einer eigenen Organisation in Italien beschäftigt, die ab 2003 operativ als AWD Italien tätig werden solle. Der AWD Konzern habe im 1. Halbjahr/02 seine Umsätze um 10% auf insgesamt 209,3 Mio. Euro steigern können. Der Umsatzanstieg sei jedoch ausschließlich auf die Erweiterung des Konsolidierungskreises zurückzuführen.

Überproportional habe das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) um 36,6% auf 16,8 Mio. Euro zugelegt. Bereinigt um Sondereffekte (anteilige Akquisitionskosten) habe sich sogar ein EBIT von 18,8 Mio. Euro ergeben. Das NORD/LB Research begrüßt die Weiterentwicklung zu einem europäischen Finanzdienstleister. Dennoch beinhalteten die getätigten Akquisitionen und der geplante Markteintritt in Italien gewisse Risiken. Vor diesem Hintergrund und der anhaltend schwachen Kapitalmarktsituation habe man die Planungen nach unten angepasst.

Man rechne nunmehr für das Geschäftsjahr 2002 mit einem Konzernumsatz von 461,6 Mio. Euro, einem Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit von 48,9 Mio. Euro und einem Jahresüberschuss nach Anteilen Dritter von rund 31,8 Mio. Euro. Dies entspreche bei 37.912.590 Aktien einem Ergebnis je Aktie von 0,84 Euro. Mit Hilfe eines Bewertungsmodells habe man einen "fairen" Wert je AWD-Aktie zwischen 17,00 und 20,00 Euro ermittelt. Dies entspreche einem KGV von 19,1 bzw. 22,5 auf Basis der Gewinnschätzungen für das Jahr 2003.

Seit Februar 2002 habe der Kurs der AWD-Aktie von 23,85 auf 14,00 Euro nachgegeben. Der Kursrückgang spiegele die anhaltende Kapitalmarktschwäche und die Zurückhaltung der Investoren gegenüber Finanztiteln wider. Die Wandlung zum europäischen Finanzdienstleister werde begrüßt. Die Integration der getätigten Akquisitionen sowie der geplante Markteintritt in Italien beinhalteten jedoch auch gewisse Risiken. Laut dem Bewertungsansatz bestehe eine Unterbewertung der Aktie von rund 21% zur unteren Bewertungsbandbreite.

Die Analysten der Nord LB empfehlen deshalb die Aktie der AWD Holding AG auf dem derzeitigen Kursniveau weiterhin zu kaufen.