Hamburg (www.aktiencheck.de) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) weiterhin mit "kaufen" ein.

Die vorläufigen Ergebnisse würden den Erwartungen auf EBITDA-Niveau entsprechen, jedoch enttäusche die FCF-Guidance für das Geschäftsjahr 2012. Folglich würden kurzfristig keine Katalysatoren erwartet.

Der Umsatz in Q4/2011 habe EUR 3 Mio. bzw. 2,3% unter der Prognose gelegen. Der Hauptgrund dafür sollte ein schwächer als erwartetes Umsatzniveau im konventionellen Sprachgeschäft und ADSL2+-Geschäft sein. Die hohe Abweichung auf EBIT-Niveau sei zurückzuführen auf höhere als antizipierte Abschreibungen. Insgesamt gesehen würden die Ergebnisse aus dem Geschäftsjahr 2011 jedoch den Erwartungen entsprechen.

Jedoch sollte der Guidance für das Geschäftsjahr 2012 Beachtung geschenkt werden. Das aktuelle Geschäftsjahr scheine ein weiteres Übergangsjahr für QSC zu sein. Das Management erwarte Umsätze zwischen EUR 480 Mio. und EUR 510 Mio., ein EBITDA zwischen EUR 76,8 Mio. und 81,6 Mio. und einen FCF zwischen EUR 22 Mio. und EUR 32 Mio. (EUR 0,16 und EUR 0,23 je Aktie). Die Guidance beinhalte die Annahme, dass das traditionelle Telekommunikationsgeschäft erneut um ca. EUR 25 Mio. zurückgehen werde. Besonders die FCF-Guidance (Warburg Research-Erwartung alt: EUR 0,26 je Aktie) enttäusche. Es scheine, als könnten die Akquisitionen nicht so schnell wie erwartet in solide Cashflow-Lieferanten umgewandelt werden. Darüber hinaus würden die fehlenden Cashflows des ehemaligen Netzwerkpartners Tele2 eine höhere Belastung darstellen als erwartet.

Trotzdem bleibe der Investment Case intakt. Ohne jegliches Wachstum im Anschluss an das Geschäftsjahr 2012e sowie eines steigenden FCF basierend auf einer Margenverbesserung sei die Aktie unterbewertet. Sollte das Wachstum einsetzen, bestehe ein maßgebliches Kurspotenzial. Kurzfristig unterstütze die Guidance den Investment Case jedoch nicht. Ferner seien keine Trigger in Sicht. Demzufolge werde es einige Zeit dauern, bis das Unternehmen größeres Vertrauen im Hinblick auf ein erfolgreiches Übergangsmanagement und zukünftiges Wachstum erhalte.

Die Analysten von Warburg Research bewerten die QSC-Aktie nach wie vor mit dem Rating "kaufen". Das Kursziel werde unverändert bei EUR 2,90 gesehen. (Analyse vom 05.03.2012) (05.03.2012/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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