Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Dürr-Aktie (WKN 556520) mit "neutral".

Ausgehend von der Markt- und Technologieführerschaft bei der Erstellung von Lackieranlagen (Anteil Auftragseingang 2002e: 52%) habe Dürr seit 1999 verstärkt in angrenzende Geschäftsfelder expandiert. Im Wesentlichen handele es sich dabei um Anlagen für die Automobil-Endmontage sowie um produktionsbegleitende Dienstleistungen in diversen Zweigen des Verarbeitenden Gewerbes (z.B. Warten, Reinigen, Wägen/Messen/Prüfen).

Mit über 80% Umsatzanteil bilde die Automobilindustrie aber weiterhin die weitaus bedeutendste Kundengruppe. Mittelfristig solle die Vorsteuerrendite auf 5% des Umsatzes, 15% des Eigenkapitals bzw. 25% des eingesetzten Kapitals gesteigert werden. Dies sei auf dem jüngsten, sehr gelungenen Analystentag uneingeschränkt bestätigt worden.

Im laufenden Jahr werde sich Dürr von diesen Zielen aber zunächst einmal entfernen. Grund hierfür sei ein umfangreiches Restrukturierungsprogramm (Aufwand: 22 Mio. Euro), mit dem die Gesellschaft auf das preissensitivere Wettbewerbsumfeld außerhalb des reinen Lackieranlagengeschäfts reagiere. Sowohl im 1. Quartal als auch im 2. Quartal sei das Ergebnis vor Steuern sogar negativ ausgefallen.

Um das operative Unternehmensziel eines im Vergleich zu 2001 unveränderten Gewinns "vor Restrukturierung" zu erreichen, müssten beim Vorsteuerergebnis im 2. Halbjahr über 40 (Vorjahr 35) Mio. Euro erzielt werden. Trotz ähnlich hoher Erlöse wie im Vorjahr halte man dies für ambitiös.

Zudem sei die Frage von Goodwill-Abschreibungen im Zuge des ersten Impairment- Tests per Jahresende noch nicht vom Tisch, wenngleich bei den bisherigen Prüfungen kein Wertberichtigungsbedarf gesehen worden sei. Im kommenden Jahr dürfte angesichts der Konsolidierungsstrategie aber ein bedeutender Schritt auf dem Weg zurück zu alter Ertragsstärke gelingen.

Die Frage, ob es gar zur Straffung des Produktportfolios komme, werde erst der neue Unternehmenslenker Stephan Rojahn (ab 1.1.03) beantworten. Mit Blick auf den stockenden Verschuldungsabbau wäre dies zu begrüßen, zumal ansonsten eine Kapitalerhöhung im Raum stehe. Dann wäre der Markt wohl bereit, den Bewertungsabschlag abzusenken (Kurs/EK: 0,9).

Insgesamt raten die Analysten von Helaba Trust, die neutrale Gewichtung für Dürr beizubehalten.