Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Delticom (ISIN DE0005146807/ WKN 514680) unverändert dem Rating "kaufen" ein.

Aus der gestrigen Telefonkonferenz zu den vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2011 mit CFO Frank Schuhardt habe sich für die Analysten Folgendes ergeben: Das Umsatzwachstum von 14,4% in 2011 lasse in einen Volumeneffekt von 4 bis 5% und einer Preiskomponente von 8 bis 9% sich aufspalten. Die Analysten seien bisher von einer Preissteigerung von 11% ausgegangen.

Das Neukundenwachstum sei absolut um 3,8% geringer ausgefallen als 2010. Aber mit 921k Neukunden habe Delticom die Kundenbasis noch um 21% steigern können - in einem rückläufigen Markt!

Der von den Analysten befürchtete Lageraufbau aufgrund einer sehr schwachen Nachfrage in Q4 sei ausgeblieben (WdK erwarte -18% für das Winterreifengeschäft in Deutschland). Delticom habe das Lager in Q4 fast einmal umgeschlagen: Von den 130 Mio. EUR Materialkosten in Q4 seien 85% oder 105 Mio. EUR direkt aus dem Lager bedient worden (Lagerbestand Ende Q3: 122 Mio. EUR). Damit sei das Risiko, auf "alten" Restposten in 2012 sitzen zu bleiben, gleich Null.

Die Guidance des Unternehmens für 2012 (Umsatz +10%, EBIT-Marge stabil bei rund 11,0%) würden die Analysten als konservativ ansehen: Ein "Preiskrieg" bei Winterreifen sei nicht zu erwarten. Delticom habe das Gros seines Bestandes bereits abverkauft und weniger als 25% der Planmenge für 2012 im Bestand. Zudem könnten Reifen bis zu drei Jahre lagern und immer noch als Neuware deklariert werden.

Die ASPs für die Sommerreifen seien zu Jahresbeginn höher als im letzten Jahr. Delticom habe sich rechtzeitig 2011 zu günstigeren Konditionen einen Bestand aufgebaut.

Die indirekten Kosten, die aufgrund des Ausbaus der Lagerkapazität um 70%, analog zum Umsatz in 2011 gestiegen seien, dürften 2012 stabil sein, bzw. leicht sinken. Nachdem die große Halle in Sehnde fertig gestellt gewesen sei, sei zum Jahresende ein kleineres ineffizienteres Lager geschlossen worden. Trotzdem habe Delticom noch ca. 30% freie Kapazität für Wachstum.

Direkte Kosten für Forderungsausfälle und Kreditkartengebühren seien rückläufig, da Delticom ein proprietäres Scoring System benutze, das mit steigenden Datenmengen immer effektiver werde.

Die Analysten hätten ihre Schätzungen angepasst und würden nun auf ein faires Kursziel von 90 EUR (alt: 87 EUR) kommen. Die Gesellschaft habe mit den Q4-Ergebnissen eindrucksvoll bewiesen, dass das Geschäftsmodell relativ unabhängig von kurzfristigen Marktschwankungen sei. Mit einer Penetrationsrate für Reifen Online Käufe von nur 6 bis 7% in Deutschland sei der wesentliche Treiber für Delticom, die Verschiebung des Kaufvorganges vom stationären Händler ins Internet, weiter intakt.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Delticom-Aktie weiterhin mit "kaufen". (Analyse vom 20.01.2012) (20.01.2012/ac/a/nw)