Hamburg (aktiencheck.de AG) - Christopher Rodler, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SMA Solar Technology (ISIN DE000A0DJ6J9/ WKN A0DJ6J) von "kaufen" auf "halten" herab.

SMA Solar habe das Kursziel der Analysten von 55 EUR erreicht. Der Aktienkurs des Unternehmens habe von einem verbesserten Sentiment durch einen stärker als erwarteten deutschen PV-Markt in Q4/2011 profitiert. Allein im Dezember seien 3 GW installiert worden. Dies vergleiche sich mit einem Gesamtmarktvolumen von ca. 7,5 GW in 2011 (2010: 7,4 GW). Allerdings halte man diesen Anstieg der Nachfrage bedingt durch Vorzieheffekte vor der Reduzierung der Einspeisevergütung am 01.01.2012 für temporär. Bis zu einem gewissen Punkt könnte zudem auch ein Short-Covering eine zusätzliche Erklärung für den starken Kursanstieg sein.

Am 1. Januar 2012 sei die Einspeisevergütung für den PV-Markt um 15% gekürzt worden. Nach der starken Ausweitung in Q4 sei Anfang Juli eine weitere Kürzung der Einspeisevergütung von 15% sehr wahrscheinlich. Selbst wenn es damit im Juni zu einigen Vorzieheffekten kommen könnte, werde dies die weitere Expansion verlangsamen. Darüber hinaus gebe es Diskussionen über eine feste Begrenzung der PV-Installationen, die wahrscheinlicher geworden sei, da sich der Druck für Politiker durch das starke Marktwachstums erhöht habe.

Selbst wenn der kurzfristige Newsflow auf eine Verbesserung des PV-Marktumfelds hindeute, würden die strukturellen Probleme der Industrie bestehen bleiben. Trotz der kurzfristigen Stabilisierung der Preise in der Solarindustrie, rechne man aufgrund von Überkapazitäten und einer Zunahme des Wettbewerbs mit weiterem Druck. Mittelfristig führe dies zu rückläufigen Margen für SMA.

Es habe auch positiven Newsflow aus dem chinesischen Markt gegeben. Das chinesische Energieministerium habe Pläne zur Verdopplung der PV-Installationen 2012 auf ca. 4 GW (WRe) bekannt gegeben. SMA werde von dieser Entwicklung jedoch kurzfristig nicht profitieren, da der chinesische Markt für ausländische Hersteller auch weiterhin nicht zugänglich sei.

Die Analysten hätten ihre Schätzungen 2011 im Rahmen der letzten Guidance von SMA angepasst: Ihre Umsatzschätzung hätten sie auf 1,69 Mrd. EUR (Unternehmensguidance: 1,7 Mrd. EUR) von bisher 1,62 Mrd. EUR erhöht und ihre EBIT-Schätzungen auf 242 Mio. (Unternehmensguidance: über 240 Mio. EUR) von bisher 246 Mio. EUR gesenkt, was eine Marge von 14,3% impliziere. Dies impliziere zudem eine enttäuschende EBIT-Marge von unter 13% für Q4 und reflektiere den wachsenden Wettbewerb in der Industrie. Das Unternehmen gehe davon aus, dass die niedrige Marge in Q4 auf die Tatsache zurückzuführen sei, dass "viele PV-Anlagen nur kaufmännisch in Betrieb genommen wurden; die installierten Anlagen wurden also ohne Wechselrichter bei der Bundesnetzagentur registriert".

Die Prognosenänderungen der Analysten würden sich nur unwesentlich auf den fairen Wert der Aktie auswirken, da sie in ihrem Modell bereits von rückläufigen zukünftigen Margen ausgegangen seien. Für 2012 habe das Unternehmen keine Guidance gegeben.

Die Aktie notiere mit KGVs von 10,9, 12,6 und 9,9 für 2011, 2012 bzw. 2013. Da die Analysten kurzfristig keine strukturellen Änderungen erkennen könnten und aufgrund der weiterhin hohen Volatilität und erheblichen Unsicherheiten im Markt, empfehle man eine Gewinnmitnahme nach der starken Rally und dem Erreichen des Kursziels.

Die Analysten von Warburg Research stufen die Aktie von SMA Solar Technology auf "halten" herunter und lassen das Kursziel von 55 EUR unverändert. (Analyse vom 13.01.2012) (13.01.2012/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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