Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von Kontron (ISIN DE0006053952/ WKN 605395) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".

Kontron habe die Unterzeichnung eines Term-Sheets über den Verkauf der malaysischen Produktionseinheit KDMS mit der Plexus Corp. (notiere im NASDAQ) bekannt gegeben. Trotz das 2011er Ergebnis belastender Einmaleffekte halte Warburg Research diesen Schritt für positiv.

Die Zahlen gemäß des Term-Sheets würden wie folgt aussehen: Kontron erhalte USD 30 bis 35 Mio. (EUR 23 bis 27 Mio.) für die Übertragung der Vermögensgegenstände. Hiervon würden rund 75% (ca. EUR 17 bis 21 Mio.) auf Vorräte entfallen. Der Rest umfasse Maschinen und einen geringen Aufschlag. Rund USD 100 Mio. des Beschaffungsvolumens sei betroffen und werde zukünftig bei Plexus (für zwei Jahre garantiert) eingekauft.

Kontron verkaufe den größten Niedrigkosten-Produktionsstandort in Asien (niedrige Wertschöpfung) und fokussiere sich damit klar auf die margenstärkeren Teile ihrer Wertschöpfungskette, was positiv sei. Dabei reduziere Kontron die Fixkosten (ca. 20 bis 25% Personalabbau) und das eingesetzte Kapital durch eine signifikante Bestandsreduzierung (15 bis 20% der Vorräte würden übertragen) und etwas niedrigere CAPEX.

Die neuen Einkaufspreise scheinen niedriger zu sein als die bisherige Kostenbasis, da Kontron erwartet, dass 2012 leicht positiv beeinflusst wird, so die Analysten von Warburg Research. KDMS sollte ca. EUR 10 bis 15 Mio. an sehr margenschwachen Erlösen beigetragen haben.

Der einzige Wermutstropfen seien Einmalaufwendungen von ca. EUR 6 Mio., durch die das Ergebnis 2011 belastet werde und die sich aus Vorratsabschreibungen und Rückstellungen ergeben dürften.

Die Ergebnisschätzungen 2011 würden aufgrund der Einmaleffekte verringert. Durch den Wegfall der Umsatzbeiträge von KDMS würden die Umsatzschätzungen für 2012ff verringert. Auf EBIT-Ebene würden die Schätzungen unverändert bleiben, die von Kontron derzeit erwarteten kleineren positiven Effekte würden jedoch noch unberücksichtigt bleiben.

Der Mittelzufluss biete einen größeren Spielraum zur Realisierung weiterer Akquisitionen. Eine diesbezügliche Ankündigung im Laufe des H1 2012 wäre keine Überraschung. Der Track Record der jüngsten Akquisitionen sei tendenziell positiv gewesen.

Kontron sollte Mitte Januar vorläufige Zahlen für das Gesamtjahr 2011 veröffentlichen. Im Allgemeinen gebe Kontron gleichzeitig einen ersten Blick auf die Erwartungen für das laufende Geschäftsjahr.

Da das Unternehmen in zyklischen Segmenten wie industrieller Automatisierung tätig sei und sich größere staatliche Projekte verzögern würden, werde derzeit ein organischer Umsatzrückgang von ca. 3% erwartet. Dieser dürfte nicht vollständig durch stabilere oder sogar wachsende Bereiche wie Telekommunikation, Energie oder Medizin kompensiert werden.

Die Ergebnisqualität sollte wieder im Geschäftsjahr 2013 bedingt durch wachsende Erlöse steigen, da Kontron eindeutig am langfristigen Wachstumstrend des Embedded Computer-Marktes partizipieren sollte, der von verstärkten Outsourcing-Trends profitiere.

Aus der Transaktion ergebe sich ein Mittelzufluss in Höhe von ca. 8% von Kontrons derzeitigem Unternehmenswert, ohne Verschlechterung der Ergebnisqualität. Dies habe neben der Reduzierung des eingesetzten Kapitals etc. einen unmittelbar positiven Effekt auf die EV-Multiplikatoren.

Die Kaufempfehlung für die Kontron-Aktie wird von den Analysten von Warburg Research beibehalten. Durch den geringen wertsteigernden Effekt werde das Kursziel von EUR 7,70 auf EUR 7,80 angehoben. Kontron notiere derzeit nur ca. 5% über dem 8-Jahres-Tief von EUR 4,75. (Analyse vom 05.01.2012) (05.01.2012/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.