Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von TAG Immobilien (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) unverändert mit "verkaufen" ein.

TAG Immobilien habe die Guidance für 2012 konkretisiert. Das Unternehmen habe das EBT-Ziel von EUR 75 Mio. bestätigt und erstmals ein FFO-Ziel von EUR 27 Mio. sowie einen NAV von EUR 9,75 je Aktie genannt.

Die Abgabe eines FFO-Ziels sei positiv, da sich damit TAGs operative Transparenz verbessere. Der FFO von EUR 27 Mio. leite sich nur aus den Mieteinnahmen ab. Ein zusätzlicher Ertrag von EUR 8 Mio. stamme aus einem Wohnimmobilien- und einem Gewerbeimmobilienverkauf (Gesamtvolumen EUR 44 Mio.). Die Immobilienverkäufe seien für Q1 12 geplant.

Die Tatsache, dass TAG Immobilien opportunistisch das günstige Umfeld für Immobilienverkäufe nutze, um einen ansehnlichen Buchgewinn zu realisieren, sei zu begrüßen. Da sich die zum Verkauf stehenden Immobilien jedoch in Metropolregionen befinden würden, werde TAGs Portfolioqualität erneut verwässert. Die Analysten würden die Realisierung von stillen Reserven eindeutig als cherry picking im Gegensatz zu großen Teilen von TAGs restlichem Portfolio (ehemaliges CRE-Portfolio, einige Gewerbestandorte, Teile des FranconoWest-Portfolios) sehen, wo stille Lasten wahrscheinlich seien.

Auf Basis der vor kurzem durchgeführten 7%igen Barkapitalerhöhung sollte TAG Immobilien wie angekündigt in den kommenden Monaten Bestände mit einem Volumen von ca. EUR 135 Mio. erwerben. Einschließlich dieser Akquisitionen würden die Analysten ihre Mietschätzungen 2012 um EUR 12 Mio. auf EUR 142 Mio. und ihre FFO-Schätzung von EUR 15 Mio. auf EUR 20 Mio. erhöhen (durchschnittliche vierteljährliche Run Rate EUR 5 Mio.). Jedoch würden sie deutlich unter TAGs FFO-Guidance bleiben, da sie in Bezug auf eine deutliche Verringerung des Leerstands in Salzgitter skeptisch seien. Zudem würden TAGs relativ breit gestreutes Portfolio und das wenig profitable Gewerbeimmobilienportfolio für einen niedrigeren FFO in 2012 sprechen.

Darüber hinaus seien die für 2012 erwarteten Immobilienverkäufe aufgrund der angekündigten Verkäufe von EUR 25 Mio. auf EUR 70 Mio. angehoben worden. Infolge der beiden Anpassungen würden die Analysten ihre EBT-Schätzung 2012 von EUR 37 Mio. auf EUR 50 Mio. erhöhen. Da sie keine positiven Effekte in Verbindung mit zukünftigen Akquisitionen antizipieren würden, bleibe die EBT-Schätzung unter TAGs Guidance von EUR 75 Mio. Einschließlich der Verwässerung durch die Kapitalerhöhung sei das EPS für 2012 von 0,34 auf 0,45 erhöht worden (2013e kaum verändert).

Das angepasste NAV-Modell führe zu einem Kursziel von EUR 5,50 (alt: EUR 5,40). Angesichts der ambitionierten Guidance, Bewertungsrisiken beim Portfolio (Salzgitter) und eines hohen Aktienüberhangpotenzials durch mehrere aktienfinanzierte Akquisitionen würden die Analysten hinsichtlich der Aktie negativ bleiben.

Die Analysten von Warburg Research bestätigen die Verkaufsempfehlung für die TAG Immobilien-Aktie. (Analyse vom 07.12.2011) (07.12.2011/ac/a/nw)

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