Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Deutsche Wohnen (ISIN DE000A0HN5C6/ WKN A0HN5C) im Rahmen seiner Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen" ein.

Die Deutsche Wohnen sei ein führendes Wohnimmobilienunternehmen in Deutschland mit Portfolioschwerpunkten in Berlin, Frankfurt und Rhein-Main. Die 50 Tsd. eigenen Wohnungen würden einem Volumen von EUR 3 Mrd. entsprechen. Neben der Wohnungsbewirtschaftung würden 14 Pflege- und Seniorenwohnanlagen betrieben.

Die Deutsche Wohnen verfolge eine aktive Buy- and Hold-Strategie. Wohnungsverkäufe würden nur sehr selektiv entweder als Privatisierungen oder im Rahmen von Portfoliobereinigungen vorgenommen. Die Wohnungen lägen im mittleren Preissegment, wobei die durchschnittliche Miete von EUR 5,51 je qm etwa dem jeweiligen Marktdurchschnitt entspreche.

Deutsche Wohnen's Wohnungsportfolio zeichne sich durch aussichtsreiche Lagen in Berlin, Frankfurt und Rhein-Main sowie die attraktive Mietrendite von ca. 7% aus. Gut 90% des Wohnungsbestands befinde sich in prosperierenden Metropolregionen, die von nachhaltig steigenden Mieten/Preisen aufgrund von Urbanisierung und steigenden Haushaltszahlen gekennzeichnet seien. Die zunehmende Wohnungsknappheit, die sich in einem rückläufigen Leerstand materialisiere, biete deutliches Miet- und somit Wertsteigerungspotenzial.

Seit 2009 habe das Unternehmen den Leerstand in den Kernregionen um 2 PP auf 2,3% senken und gleichzeitig die Mieten um 2,5% p.a. steigern können, was die Wettbewerbsfähigkeit der Wohnungen und die hohe Vermietungskompetenz unterstreiche. Das eingespielte Managementteam, welches über langjährige Erfahrungen im Immobilienbereich verfüge, genieße in der Branche einen ausgezeichneten Ruf.

Das antizipierte Wachstum resultiere aus einem etwa 15%-igen Portfolioausbau auf Basis der aktuellen Kapitalerhöhung und jährlichen "like for like" Mietsteigerungen von mindestens 2% (2011e 3,5%). Dabei werde neben Mietspiegelanpassungen der vorhandene 20%-ige Mieterhöhungsspielraum zwischen Vertrags- und Marktmieten im Rahmen der natürlichen Mieterfluktuation gehoben.

Die steigenden Mieteinnahmen in Kombination mit Skaleneffekten sollten den FFO kontinuierlich verbessern (CAGR 2010/13e 10%). Auf Basis der überdurchschnittlichen Mietsteigerungen werde mit einer sukzessiven Wertsteigerung des Portfolios gerechnet. Finanzierungsseitig stünden erst 2015 nennenswerte Prolongationen an.

Nachdem die 25%-ige Kapitalerhöhung am 29.11. abgeschlossen werde, falle ein Belastungsfaktor für den Aktienkurs weg. In den kommenden zwei Jahren sollte das Management den track record wertschaffender Akquisitionen erfolgreich fortsetzten können, wobei die herausragende Bilanzqualität ein entscheidender Vorteil sein sollte. Derzeit werde über den Ankauf von insgesamt 5 Tsd. Einheiten konkret verhandelt.

Die Analysten würden für 2011 einen NAV von EUR 11,52 je Aktie prognostizieren (2012e EUR 11,80), wobei nur eine moderate Wertsteigerung des Portfolios antizipiert sei. Angesichts der attractiven FFO-Rendite von 6%, einem Upside zum NAV von ca. 25% in Kombination mit den herausragenden Portfolioregionen sei die Aktie günstig bewertet. Das NAV-Modell führe zu einem Kursziel von EUR 11,80.

Die Analysten von Warburg Research bewerten die Aktie von Deutsche Wohnen in ihrer Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 28.11.2011) (30.11.2011/ac/a/d)