Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von Bilfinger Berger (ISIN DE0005909006/ WKN 590900) weiterhin mit "halten" ein.

Nach dem Bericht zum Dreivierteljahr 2011 habe Bilfinger Berger seine neuen Fünfjahresziele veröffentlicht: Die Leistung solle von rund 8,2 Mrd. EUR in diesem Jahr auf 11 bis 12 Mrd. EUR im Jahr 2016 gesteigert (35% bis 50%) werden und der Nettogewinn aus dem fortgeführten Geschäft solle von erwarteten rund 205 Mio. EUR in 2011 auf rund 400 Mio. EUR in demselben Zeitraum nahezu verdoppelt werden.

Erreicht werden solle dies zum einen durch eine operationale Prozessverbesserung innerhalb der Gruppe, durch organisches Wachstum von 3 bis 5% p.a. bei der Leistung und durch Akquisitionen, für die der Konzern etwas mehr als 1 Mrd. EUR zur Verfügung habe. Der Konzern hat die neue Zieldefinition wieder von EBIT auf EBITA umgestellt:

Die EBITA-Marge des Konzerns solle von derzeit rund 4,7% auf über 5,5% (2014) sowie auf rund 6% im Jahre 2016 gesteigert werden. Das EBITA solle dann rund 700 Mio. EUR betragen (2011e: etwa 385 Mio. EUR). Die Segmenterwartung sei wie folgt:
- Industrial Services: Leistung CAGR über 5% bis 2016, EBITA-Marge 6 bis 6,5%
in 2014 (2010: 5,5%)
- Power Services: Leistung CAGR über 5% bis 2016, EBITA-Marge 9 bis 9,5% bis
2014 (2010: 8,0%)
- Building and Facility Services: CAGR über 3% bis 2016, EBITA-Marge 4,5% bis
5% in 2014 (2010: 3,9%)
- bei Construction solle die EBITA-Marge auf über 4% (2010: 1,8%) gesteigert
werden und bei Concessions bleibe das Ziel, mit einem gebundenen Eigenkapital von
max. 400 Mio. EUR eine Verzinsung von über 10% nach Steuern zu erreichen.

Die bereinigte Nettoverschuldung solle dabei unterhalb des 2,5-fachen des bereinigten EBITDA und das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital unter 40% bleiben. Die Aktionäre sollten von einer Ausschüttungsquote von 50% profitieren.

Mit den organischen Wachstumszielen würden die Analysten eine Leistung von etwa 8,8 Mrd. EUR in 2014 und etwa 9,5 Mrd. EUR in 2016 ermitteln. Das EBITA müsste unter Berücksichtigung der unteren Bandbreitenwerte der Segmente einen Wert von 500 Mio. EUR in 2014 und 544 Mio. EUR in 2016 erreichen. Die fehlenden 1,5 bis 2,5 Mrd. EUR Leistung und 156 Mio. EUR EBITA werde man zukaufen müssen. Bisher habe man rund 7x EBIT für Zukäufe gezahlt.

Die Analysten hätten ihr Modell leicht adjustiert und würden entsprechend ihr
Kursziel von 67 EUR auf 69 EUR erhöhen. Die Taten würden sie jedoch erst einmal abwarten. Oftmals seien derartige Mid-term-Targets wieder in den Schubladen verschwunden. Ab sofort werde sich der neue CEO Koch an den Zielen messen lassen müssen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe raten die Aktie von Bilfinger Berger nach wie vor zu halten. (Analyse vom 16.11.2011) (16.11.2011/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.