Hamburg (aktiencheck.de AG) - Andreas Wolf, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie der Software AG (ISIN DE0003304002/ WKN 330400) nach wie vor mit "kaufen" ein.

Software AG habe vorab Q3-Zahlen bekannt gegeben. Es sei ein Umsatz auf Vorjahresniveau erreicht worden, während währungsbereinigt eine leichte Steigerung von 2% erzielt worden sei.

Im Segment BPE ("Prozessoptimierung") habe sich der Produktumsatz um 17% erhöht, was auf einen stark erhöhten währungsbereinigten Lizenzumsatz von 37% ggü. dem Vorjahr zurückzuführen sei - dies untermauere Software AGs starkes Produktportfolio, aber auch den Abschluss von Lizenzabkommen, die im zweiten Quartal nicht hätten abgeschlossen werden können. Treiber des Wachstums sei ein Anstieg der Nachfrage in Nordamerika, Deutschland, Australien und Südafrika gewesen.

Wesentlicher Grund der Umsatzabweichung zu den Schätzungen der Analysten sei ein niedriger als erwarteter ETS ("Datenbanklösungen") Produktumsatz (-10% auf EUR 79 Mio.; WRe: EUR 84), was durch eine hohe Vergleichsbasis bedingt sei (allerdings liege der 9M-Produktumsatz weiterhin in der in Aussicht gestellten Spanne von Plus oder Minus 2%) sowie ein niedrigerer Umsatz im IDSC-Segment ("SAP Consulting").

Letzterer sei um 10% auf EUR 43 Mio. zurückgegangen (WRe: EUR 46,4), da sich die Software AG auf die Steigerung der Profitabilität in diesem Randaktivitätenbereich konzentriere und daher einen niedrigeren Umsatz in Kauf nehme. Dies habe zum Überschreiten der Profitabilitätsschwelle im IDSC-Segment in Q3 geführt, was auch in den nächsten Quartalen anhalten sollte, sowie einer höheren Marge auf Konzernebene gegenüber dem Vorjahresquartal.

Aufgrund des verstärkten Fokus auf Profitabilität im IDSC-Segment habe die Software AG ihre Umsatzguidance verringert und erwarte nun einen währungsbereinigten Umsatzanstieg von 2 bis 5% (bisher: währungsbereinigt 5 bis 7% yoy). Allerdings - und dies sei wichtiger - führe der Fokus auf margenstärkere Projekte im IDSC-Segment auch zur Managementerwartung einer EBIT-Marge von 26% (WRe: 25,5%) für das Geschäftsjahr 2011. Mit einem Anstieg von 10 bis 15% (WRe: 10%) sei die Guidance für den Jahresüberschuss bestätigt worden.

Da eine weitere Reduzierung beim IDSC-Umsatz zu erwarten sei, würden die Analysten ihre Umsatzschätzungen für 2011e, 2012e, 2013e senken, während sie die Margenschätzungen leicht anheben würden. Die endgültigen Zahlen würden am 27. Oktober 2011 veröffentlicht. Das Kursziel auf Basis des DCF-Modells und des FCFY 2012e sei als Folge der Adjustierung der Schätzungen auf EUR 41 (alt: EUR 41,50) angepasst worden.

Mit einem Kurspotenzial von ca. 30% wird die Kaufempfehlung für die Aktie der Software AG bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 19.10.2011) (19.10.2011/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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