Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die ESTAVIS-Aktie (ISIN DE000A0KFKB3/ WKN A0KFKB) unverändert mit "kaufen" ein.

ESTAVIS habe den Geschäftsbericht für 2010/11 veröffentlicht, wobei die Q4-Zahlen die Schätzungen bestätigt hätten. Aufgrund der Anpassung des Geschäftsmodells mit dem neuen Fokus auf Großprojekte, die verstärkt erst im laufenden Jahr umsatzwirksam würden, habe sich der Umsatz in 2010/2011 deutlich verringert. Ergebnisseitig sei in Q4 ein EBIT von EUR 0,6 Mio. erzielt worden. Den wesentlichen Ergebnisbeitrag habe dabei mit EUR 2,1 Mio. ein Bewertungsertrag geliefert, der im Rahmen von Vermietungserfolgen bei verschiedenen Objekten (insbesondere beim Objekt Pulsstraße in Berlin mit 86 Sozialwohnungen) realisiert worden sei.

Zum 30.06.2011 habe ESTAVIS Immobilien im Volumen von EUR 32,5 Mio. in den langfristigen Immobilienbestand überführt, die eine Jahresnettomiete von EUR 2,65 Mio. generieren würden. Dabei erscheine die Immobilienbewertung mit einem Mietfaktor von 12,2 (Rendite 8,2%) im Peer Group Vergleich konservativ. Im Vorratsbestand würden sich Immobilien im Wert von EUR 61,6 Mio. befinden, wobei der überwiegende Teil den in Abwicklung befindlichen Großprojekten (Glanzfilmfabrik, Kastaniengärten) zuzuordnen sei. Im Bauträgerbereich habe der Auftragsbestand bei EUR 99 Mio. gelegen, der in den kommenden 24 Monaten umsatzwirksam werden dürfte.

Für das laufende Jahr erwarte das Management bei Umsatz und Konzernergebnis eine Steigerung. Höhere Umsatzbeiträge aus den in Bearbeitung befindlichen Großprojekten sowie zusätzliche Umsätze aus der Wohnungsprivatisierung (Erwerb der Accentro im Mai 2011), die bis zu EUR 10 Mio. beisteuern dürfte, sollten zu einem deutlichen Umsatzanstieg führen. Aufgrund der hochmargigen Denkmalprojekte und den Ergebnisbeiträgen aus der Wohnungsprivatisierung (EBIT-Marge unter 10%) rechne man auch ohne Bewertungserträge mit einem Ergebnisanstieg in 2011/12. Vor diesem Hintergrund werde mit einer erheblichen Verbesserung der Ergebnisqualität und des operativen Cash Flows gerechnet.

Angesichts der durch die Kapitalerhöhung im April 2011 gestärkten Kapitalbasis (solide Eigenkapitalquote von 34% ex Goodwill) habe ESTAVIS Spielraum für Immobilienakquisitionen. In den kommenden Monaten werde mit zwei bis drei Projektkäufen gerechnet. Demgegenüber seien auch weitere Globalverkäufe wahrscheinlich. Der Wohnimmobilienmarkt in Berlin sollte aufgrund der fundamentalen Gegebenheiten (Zuwanderung, geringer Neubau, steigende Haushaltszahlen) von einer negativen Wirtschaftsentwicklung kaum beeinflusst werden. Insbesondere das extrem niedrige Zinsniveau sowie die zunehmende Wohnungsknappheit sollten den Wohnungsabsatz bei ESTAVIS antreiben.

Die Kaufempfehlung der Analysten von Warburg Research für die ESTAVIS-Aktie wird mit einem unverändert Kursziel von EUR 2,60 bestätigt. (Analyse vom 27.09.2011) (27.09.2011/ac/a/nw)


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