Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107/ WKN 622910) weiterhin mit "kaufen" ein.

CEO Michael Mertin habe letzte Woche in einem Zeitungsinterview bestätigt, dass JENOPTIK weiterhin nach möglichen Akquisitionen Ausschau halte. Nach Angaben des CEO stehe man kurz vor dem Abschluss einer Akquisition bis Ende 2011 bzw. Anfang 2012. Die massive Reduzierung der Nettoverschuldung im Geschäftsjahr 2010 (von EUR 160 Mio. auf unter EUR 70 Mio. und damit ca. 1x EBITDA) biete eine ausreichende finanzielle Flexibilität. Eine Stärkung der Kernsegmente (Laser, Optik, Verkehrstechnik) zu einem vernünftigen Preis würde begrüßt werden, da sich mit der Stärkung der ausländischen Märkte und Skaleneffekte (insbesondere im Lasergeschäft zu erwarten) ein attraktiver ROI erzielen lasse.

Für 2012 werde eine flache Top-Line-Entwicklung erwartet: Es sei kaum überraschend, dass sich die Verschlechterung des Makro-Umfelds hauptsächlich auf JENOPTIKs Halbleitergeschäft auswirken sollte, auf das ca. 11% vom Konzernumsatz im Geschäftsjahr 2011 entfalle (WRe). Rückläufige Umsätze in diesem Bereich seien bereits in die Schätzungen eingearbeitet worden. Nun würden auch die Prognosen für die anderen Geschäftsbereiche verringert (z.B. in geringerem Umfang bei Automobil, Materialbearbeitung). Es werde jedoch unverändert erwartet, dass JENOPTIK im nächsten Geschäftsjahr eher eine stabile Entwicklung erziele. Gründe dafür seien:

Das Segment Defence + Civil Systems mache ca. 35% vom Konzernumsatz aus und entwickle sich traditionell sowohl in einem Aufschwung als auch in einem Abschwung sehr solide. Dies werde durch den Gewinn von Großaufträgen während der letzen Monate sowie einem Auftragsbestand auf Rekordniveau untermauert.

Automobil-OEMs sollten ihre Investitionen selbst in einem Nullwachstumsszenario für die globale Produktion von Leichtfahrzeugen im Geschäftsjahr 2012 ausweiten (WRe). Damit sei unverändert zu erwarten, dass JENOPTIKs Automobilgeschäft (Laser + Messtechnik, ca. 18% vom Umsatz, derzeit noch unter Niveau 2007/08) leicht wachse. Den größten Teil vom Automobilumsatz generiere JENOPTIK mit Messtechnik, die für die Entwicklung von effizienteren Motoren eingesetzt werde.

In den letzten Jahren habe JENOPTIK das traditionell stabile Verkehrstechnikgeschäft
deutlich auf nun ca. 12% vom Konzernumsatz ausweiten können. Dies sei insbesondere auf den Gewinn von Großaufträgen sowohl in 2010 als auch in 2011 zurückzuführen gewesen. JENOPTIKs Management habe sich hinsichtlich des Gewinns von weiteren Aufträgen sehr zuversichtlich gezeigt. Damit sollten die Umsatzbeiträge auf einem guten Niveau gehalten werden können.

Die Ergebnisschätzungen für das Geschäftsjahr 2011 würden aufgrund der sehr soliden Bruttomargenentwicklung in H1 leicht angehoben. Ein etwas schwächerer Umsatzmix (insbesondere niedrigerer Anteil von margenstarken Halbleitererlösen) und einige antizipierte Erhöhungen der Kostenbasis sollten sich im Geschäftsjahr 2012 in einem leicht rückläufigen Ergebnis niederschlagen.

Ende 2008/Anfang 2009 habe der Talsohlen-Multiplikator bei ca. 0,7x Umsatz gelegen. Eine bereits unter diesem Niveau liegende aktuelle Bewertung, obwohl JENOPTIK die defizitären Bereiche während der letzten Krise bereits entscheidend restrukturiert habe, könnte einen weiteren deutlichen Verfall der Multiplikatoren limitieren. Das Kursziel werde von EUR 7,20 auf EUR 6,60 gesenkt.

Das Rating der Analysten von Warburg Research für die JENOPTIK-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 13.09.2011) (13.09.2011/ac/a/t)


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