Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Gordon Schönell, stuft die Aktie von Jungheinrich (ISIN DE0006219934/ WKN 621993) unverändert mit "kaufen" ein.

Die Aktie der Jungheinrich AG habe seit Mitte Mai von Höchstkursen um 33,00 EUR rund 55% an Wert eingebüßt. Da das Rezessionsgespenst immer häufiger spuke, vor allem in Europa, den für Jungheinrich wichtigsten Markt (Umsatzanteil 2010: 93%), stelle sich die Frage, was bei einem solchen Kursniveau bereits eingepreist sei.

Wenn man die Annahme treffe, dass das faire KGV der Jungheinrich AG bei 10x (11x) liege, dann impliziere der Aktienkurs von 18,36 EUR ein EPS von 1,84 EUR (1,67 EUR).

Von 2008 auf 2009 sei der Umsatz um 468 Mio. EUR (-22%) und das operative EBIT (vor Restrukturierungsaufwendungen) um 114 Mio. EUR gesunken. Daraus berechne sich ein Operating Leverage im Abschwung von rund 24%. Die Analysten würden die Gesellschaft hinsichtlich des größten Fixkostenblocks, den Personalaufwendungen (rund 30% des Umsatzes), ähnlich aufgestellt wie gegen Ende 2008 sehen.

Der Umsatz Ende 2011 werde rund 5% unter dem Niveau aus 2008 liegen, ebenso wie die Mitarbeiterzahl. Trotzdem stehe Jungheinrich in 2011 aufgrund einer höheren Brutto-Marge (30,8% vs. 27,6%) operativ besser da als in 2008. Bei einem niedrigeren Umsatz werde die Gesellschaft voraussichtlich ein höheres EBIT erzielen (EBIT-Marge: 6,9% vs. 5,7%).

Kalkuliere man ausgehend von einem implizierten EPS von 1,73 EUR (1,61 EUR), was einem EBIT von 76 Mio. EUR (71 Mio. EUR) entspreche mit einem Operating Leverage von 24%, so würde das zu einem vorweggenommenen Umsatzrückgang von rund 15% führen.

Die zuletzt veröffentlichten Auftragseingänge seien sehr gut gewesen und das Management sehe derzeit (noch) keine Verschlechterung. Ein wirtschaftlich schwächeres Umfeld hätten die Analysten in ihren Schätzungen bisher schon insofern verarbeitet, als dass sie zuletzt in 2012 nicht mehr von einem Umsatzwachstum ausgegangen seien, sondern von einer Umsatzstagnation und einer leicht rückläufigen Marge. Ihr Kursziel von 32,00 EUR impliziere in diesem Fall ein 2012er KGV von 11x.

Den aktuellen Kurs würden die Analysten nur dann als fair ansehen, wenn es tatsächlich zu einem wirtschaftlichen Einbruch kommen würde und die Jungheinrich AG einen Umsatzrückgang von rund 15% verkraften müsste. Dabei sei zu berücksichtigen, dass Jungheinrich mit einer stärkeren Penetration der BRIC-Märkte die Chance habe, einer schwächeren Konjunktur teils entgegenzuwirken.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihr "kaufen"-Rating für die Jungheinrich-Aktie. (Analyse vom 07.09.2011) (07.09.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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