Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von PATRIZIA Immobilien (ISIN DE000PAT1AG3/ WKN PAT1AG) unverändert mit "halten" ein.

PATRIZIA Immobilien habe ziemlich schwache Q2-Zahlen veröffentlicht.

In Q2 seien Privatisierungsverkäufe von 161 Einheiten (VJ: 177) und 69 Einheiten im Wert von EUR 7 Mio. über Blockverkäufe (VJ: EUR 42 Mio.) realisiert worden. Grund für den Rückgang der Privatisierungsverkäufe sei das kleinere Portfolio gewesen.

Mit EUR 0,5 Mio. habe das adjustierte EBT der Erwartung entsprochen. Bedingt durch die geringeren Blockverkäufe habe das Ergebnis deutlich unter Q2 2010 gelegen.

Da PATRIZIA Immobilien bereits in Q1 den größten Teil (EUR 464 Mio.) ihrer kurzfristigen Bankkredite refinanziert habe, sei die Finanzierungssituation komfortabel. In 2011 seien nur noch Kredite von insgesamt EUR 55 Mio. und in 2012 von EUR 89 Mio. fällig. 70% der Bankkredite würden erst in Q2 2014 fällig.

PATRIZIA Immobilien habe das bereinigte EBT-Ziel von EUR 16 bis 17 Mio. bestätigt, was auf Immobilienverkäufen von ca. 1.800 Einheiten basiere. Angesichts eines bereinigten EBT von nur EUR 1,1 Mio. in H1 sei das Erreichen der Guidance eine Herausforderung.

Auch wenn in H2 eine Erholung bei den Immobilienverkäufen auf Basis des größeren Privatisierungsportfolios (+30% in H2) wahrscheinlich sei, hänge die Guidance stark von Blockverkäufen ab. Die Privatisierung von 700 bis 800 Einheiten sollte erreicht werden. Allerdings sollten Blockverkäufe von insgesamt ca. 1.000 Einheiten (Volumen ca. EUR 100 Mio.) mit einer Marge von ca. 10% im aktuell unsicheren Marktumfeld schwierig sein. Kleinere Blockverkäufe (Volumen EUR 3 bis 10 Mio.) sollten allerdings leichter realisierbar sein. Vor dem Hintergrund ihrer vorsichtigeren Einschätzung der Blockverkäufe hätten die Analysten ihre Schätzungen für 2011 reduziert. Die neue angepasste EBT-Schätzung liege bei EUR 9 Mio. (alt: EUR 16 Mio.).

Beim Fondsgeschäft würden positive Nachrichten im Zusammenhang mit dem Aufbau der Spezialfonds PATRIZIA Immobilien GewerbeInvest und WohnInvest erwartet. Allerdings könnte sich der Aufbau angesichts des schwierigen Marktumfelds hier verzögern. In Bezug auf Co-Investments werde PATRIZIA Immobilien am Bieterverfahren für das LBBW-Wohnimmobilienportfolio (22 Tsd. Einheiten) zusammen mit ein oder zwei Partnern teilnehmen. Da die Analysten mit mindestens fünf potenziellen Käufern rechnen würden, sei die Wahrscheinlichkeit, dass PATRIZIA Immobilien den Zuschlag erhalte, eher gering.

Das überarbeitete NAV-Modell führe auf Basis der niedrigeren Schätzungen zu einem Kursziel von EUR 4,90 (alt: EUR 5,20).

Angesichts des negativen Newsflow-Potenzials hinsichtlich der Guidance, einer unsicheren Dividende für 2011 und einem erwarteten ROE von deutlich unter 5% in den kommenden Jahren lautet das Rating für die PATRIZIA Immobilien-Aktie weiter "halten", so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 11.08.2011) (11.08.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.