Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, bewertet die Aktie von freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5/ A0Z2ZZ) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".

freenet habe das recurring EBITDA für das Geschäftsjahr 2011e von EUR 320 Mio. auf EUR 350 Mio. und die FCF-Erwartung (vor Zinsaufwendungen) von mehr als EUR 200 Mio. auf mehr als EUR 220 Mio. erhöht. Die Vertragskundenverluste sehe freenet nun bei weniger als 450.000 (alt: weniger als 500.000). Dies sei nach Erachten der Analysten noch eine eher verhaltene Annahme. Die Nettoverluste hätten sich in Q2/11 auf 95.000 belaufen.

Die Analysten würden derzeit ein recurring EBITDA für das Geschäftsjahr 2011 von EUR 332 Mio. und ein berichtetes EBITDA von EUR 307 Mio. erwarten. Es bestehe somit Spielraum für eine Prognosenerhöhung für das berichtete EBTIDA auf mehr als EUR 325 Mio. (Schätzungen würden nach der Telefonkonferenz angepasst).

Zudem dürfte nach der Konferenz eine Heraufstufung der EBITDA-Schätzungen von Warburg Research für die Geschäftsjahre 2012e und 2013e folgen: Aktuell werde für das GJ 2012e ein recurring EBITDA von EUR 313 Mio. und ein berichtetes EBITDA von EUR 308 Mio. erwartet. Unter der Annahme einer stabilen Kundenbasis in den Geschäftsjahren 2012e und 2013e könnten die Schätzungen für das berichtete EBITDA für beide Geschäftsjahre deutlich auf mehr als EUR 325 Mio. angehoben werden (aktueller Wert: EUR 308 Mio.).

Die Bewertung sehe selbst mit den aktuellen Schätzungen (vor den Heraufstufungen) sehr attraktiv aus: EV/EBITDA 11e von 4,4x; KGV 13e von 4,6x (2013 werde das erste Geschäftsjahr ohne Kaufpreisallokation); eine erwartete Dividendenrendite von ca.13% untermauere die Einschätzung der Analysten. Zudem habe sich die Kennzahl Nettoverschuldung/EBITDA per Ende Juni deutlich auf 1,6 verbessert.

Der Umsatz in Q2 2011 habe EUR 30 Mio. unter der Erwartung der Analysten (berichtet: EUR 756 Mio., WRe: EUR 786 Mio.) gelegen. Die Differenz lasse sich ausschließlich mit einem Rückgang von freenets Mobiltelefon-Großhandelsgeschäft erklären. freenet kaufe Mobiltelefone und vertreibe diese an Dritte. Die Marge betrage ca.1% bis 2%.

Das EBITDA (berichtet EUR 84 Mio., WRe: EUR 82,4 Mio.) und das EBIT (berichtet EUR 38 Mio., WRe: EUR 36,5 Mio.) seien wie erwartet ausgefallen. Das berichtete EBT habe bei EUR 19 Mio. (WRe: EUR 26 Mio.) gelegen. Die große Differenz resultiere aus einem Einmaleffekt im Finanzergebnis (nicht liquiditätswirksam), bedingt durch eine strukturelle Veränderung der Zusammensetzung der Finanzverbindlichkeiten.

Auf Basis der Bewertung, Stabilisierung der wesentlichen KPI sowie der positiven künftigen Katalysatoren (verbesserter Kundentrend und freenets Fähigkeit, das FCF-Niveau zu verteidigen und zu halten) ist die freenet-Aktie nach Ansicht der Analysten von Warburg Research ein klarer Kauf. Das Kursziel werde unverändert bei EUR 10,70 gesehen. (Analyse vom 10.08.2011) (10.08.2011/ac/a/t)


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