Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) unverändert mit "halten" ein.

Nach Veröffentlichung des Q2-Berichts werde die im Mai erworbene Info AG (Konsolidierung ab Mai; erwarteter Umsatz EUR 60 Mio.) in die Prognosen integriert. Zusammen mit der Ende letzten Jahres erworbenen IP Partners (Umsatzbeitrag WRe 2011e: EUR 17 Mio.) sollte der erstmalig in 2011 neu konsolidierte Umsatz bei ca. EUR 77 Mio. liegen.

Die Umsatzprognose werde von EUR 425 Mio. um EUR 60 Mio. bzw. um +14% EUR auf EUR 485 Mio. angehoben. Ohne Akquisitionen hätte die Umsatzerwartung entsprechend um EUR 17 Mio. bzw. um 4% auf EUR 408 Mio. reduziert werden müssen. Verantwortlich hierfür seien regulatorisch bedingte Preissenkungen für Terminierungsentgelte, rückläufige Nachfrage nach klassischer Sprachtelefonie sowie nach Breitband-Vorleistungsprodukten. Darüber hinaus sei weiter von einer hohen Wettbewerbsintensität auf dem Markt für TK-Services auszugehen.

Die EBITDA-Prognose für das laufende Geschäftsjahr werde dagegen leicht von EUR 81 Mio. auf EUR 80 Mio. reduziert. Auf der einen Seite dürften die neu akquirierten Gesellschaften ein EBITDA von ca. EUR 7 Mio. zum Konzernergebnis beitragen. Auf der anderen Seite würden ca. EUR 5 bis EUR 6 Mio. einmalige Integrationsaufwendungen anfallen. Ohne Akquisitionen wäre die EBITDA-Prognose um EUR 3 Mio. reduziert worden.

Aufgrund der EBITDA-Effekte hätten die Akquisitionen keinen signifikanten Einfluss auf die EBIT-Prognose für 2011e (neu: EUR 30 Mio., alt: EUR 31,4 Mio.). Infolge der Akquisitionen habe die Kennzahl Nettoverschuldung zu EBITDA bei ca. 0,5 gelegen. Zum Bilanzstichtag 30.06.2011 habe QSC eine Eigenkapitalquote von 48% ausgewiesen. Beide Kennzahlen würden die nach wie vor solide Bilanzsituation von QSC unterstreichen.

Bis 2013e dürfte der Umsatz leicht auf EUR 490 Mio. steigen. Die moderat erwartete Umsatzentwicklung reflektiere, dass sich auf der einen Seite das klassische TK-Geschäft weiter rückläufig entwickeln sollte sowie sich auf der anderen Seite die neu akquirierten Gesellschaften mit Hosting- und Housing-Services Wachstum erzielen sollten.

Mit einem EV/EBITDA 2012e von 3,6 erscheine die Aktie optisch attraktiv bewertet. Neben den Kursverwerfungen bei Small Caps während der letzten Tage dürfte die Bewertung die mit der Anpassung des Geschäftsmodells verbundenen Risiken widerspiegeln. Auf Basis des revidierten DCF-Modells ergebe sich ein neuer Fair Value von EUR 2,90 (alt: EUR 3,20).

Trotz des Potenzials von 31% lautet das Rating für die QSC-Aktie aufgrund der mit der Transformation des Geschäftsmodells verbundenen Risiken weiter "halten", so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 09.08.2011) (10.08.2011/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.