Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie der SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706/ WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.

SÜSS MicroTec habe heute die Q2-Ergebnisse veröffentlicht. Die Q2-Umsätze hätten die Prognosen leicht übertroffen. Das EBIT habe den höchsten Quartalswert der letzten zehn Jahre erreicht, trotz der Belastungen durch die Verlagerung des Bonder-Standorts von EUR 0,3 Mio. Die solide Umsatzentwicklung hätte sogar zu einer noch besseren Entwicklung des EBIT führen können. Dies sei jedoch durch gestiegene F&E-Ausgaben (+EUR 1 Mio. qoq) im Segment Substrat Bonder verhindert worden, die in Q3/Q4 wieder rückläufig sein sollten.

SÜSS MicroTec habe bereits seit einiger Zeit temporär wieder etwas niedrigere Auftragseingänge angekündigt, im Vergleich zum hohen Niveau von rund EUR 50 Mio., das ab Q2/2010 berichtet worden sei (ein vergleichbarer Wert in Q1/2011 sei eine positive Überraschung gewesen). Folglich würden Aufträge in Höhe von "nur" EUR 32 Mio. nicht überraschend kommen (Guidance war EUR 30 bis 40 Mio.). Dieses Level sei wahrscheinlich bereits die Untergrenze dessen, was in den kommenden Quartalen zu erwarten sei und stehe im Gegensatz zu weiteren Unternehmen im Bereich Halbleiterausstattung, z.B. erwarte ASML (ISIN NL0006034001/ WKN A0M190) einen weiteren Rückgang in Q3. SÜSS MicroTec erwarte erneut Aufträge in Höhe von EUR 30 bis 40 Mio. in Q3.

Es werde derzeit damit gerechnet, dass die Auftragseingänge Ende 2011/Anfang 2012 wieder zulegen dürften. Das dürfte z.B. aus einer leicht ansteigenden Nachfrage nach Fotomasken-Equipment (Technologie-orientierte Käufe), einer graduell zunehmenden Nachfrage nach Substrat Bondern für die 3D Integration sowie einer Rückgewinnung von Marktanteilen im Segment Substrate Bonders resultieren. Hier seien zulezt einige Aufträge verloren gegangen (keine Überraschung), da sich die Lieferzeiten im Zuge der Standortverlagerung teilweise deutlich verlängert hätten. Ein Auftragsbestand von ca. EUR 95 bis 100 Mio. Ende 2011 und höhere Auftragsniveaus Anfang 2012 sollten im nächsten Geschäftsjahr weiteres Wachstum fördern.

Das Management habe während der Telekonferenz bestätigt, dass es derzeit keine Verschlechterung der Auftrags-Pipeline sehe und insbesondere das Interesse an den Bonderprodukten (temporäres Bonding) groß sei.

Eine Abschwächung des Halbleiterzyklus könnte das Sentiment für einige Zeit belasten. Jedoch sollte berücksichtigt werden, dass SÜSS' Fokus auf Nischen wie Advanced Packaging (strukturelles Wachstum), MEMS und das zunehmende Wachstum des Substrat-Bonder-Marktes, das Unternehmen im Vergleich zum typischen Halbleiterzyklus robuster machen sollten.

Der Investment Case bleibe intakt, trotz der kurzfristigen Unsicherheiten. Es werde erwartet, dass die Etablierung der 3D Integration ein massives Wachstum des Marktes für Substrat Bonder auslöse, mit der Folge deutlich steigender Umsätze von SÜSS MicroTec in den kommenden Jahren. Ein P/E von 9x für 2011 (cash-bereinigt 7x) reflektiere deutlich die aktuellen Unsicherheiten und berücksichtige nicht die signifikanten mittelfristigen Wachstumsaussichten.

Das Rating für die SÜSS MicroTec-Aktie bleibt "kaufen", so die Analysten von Warburg Research. Das Kursziel werde nach wie vor bei EUR 17 gesehen. (Analyse vom 04.08.2011) (05.08.2011/ac/a/t)

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