Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von TAG Immobilien (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) unverändert mit "halten" ein.

TAG Immobilien habe ein Wohnungsportfolio mit 3.073 Einheiten in Norddeutschland und Sachsen mit einem Volumen von EUR 150 Mio. von einem Fonds erworben. 75% der Objekte befänden sich im Umkreis von Hamburg, Wolfsburg und Cuxhaven, 25% in und um Dresden und Leipzig.

Der Kaufpreis sei mit einer Mietrendite von 8,5% attraktiv (Mietmultiplikator 11,8) angesichts TAG's aktueller Mietrendite von ca. 6,5%. Die aktuelle Leerstandsquote dürfte mit 6,3% dem durchschnittlichen Marktniveau in diesen Regionen entsprechen. Die überdurchschnittliche Miete von EUR 5,42 pro m² (GSW EUR 4,92, GAGFAH (ISIN LU0269583422/ WKN A0LBDT) EUR 5,07) spreche für einen guten Zustand und attraktive Lagen der Immobilien.

Durch die Akquisition erhöhe sich TAG's Portfolio um 9% auf ca. EUR 1,8 Mrd. Die zusätzliche Jahresmiete in Höhe von. EUR 12,7 Mio. sollte den operativen Cashflow des Unternehmens um mindestens EUR 3 Mio. p.a. erhöhen. Angesichts der Tatsache, dass sich die erworbenen Immobilien nahe bestehender TAG Immobilien befänden, sollte eine hohe Skalierbarkeit gegeben sein.

Der Portfoliokauf werde über eine Kapitalerhöhung gegen Sacheinlagen finanziert. Die Aktien seien zu einem Preis von EUR 8 (14% über den aktuellen Aktienkurs) ausgegeben worden. Dadurch erhöhe sich TAG's Aktienzahl um 5,5 Mio. auf 69,9 Mio. (+8,5%). TAG Immobilien übernehme die bestehenden Bankkredite.

Da der Portfolioaufbau in dieser Größenordnung bereits im Modell der Analysten antizipiert worden sei, würden die Prognosen unverändert bleiben. Jedoch seien die EPS-Prognosen aufgrund der Kapitalerhöhung angepasst worden.

Aufgrund der Kapitalerhöhung mit einer 25%igen Prämie auf TAG's Q1 NAV in Höhe von EUR 6,37 je Aktie erhöhe sich der NAV um ca. 2% oder EUR 0,12 je Aktie. Folglich werde das NAV-basierte Kursziel von EUR 7 auf EUR 7,20 angehoben.

Auch wenn TAG Immobilien sein ambitioniertes NAV-Ziel mit EUR 8 je Aktie Ende 2011 erreichen sollten, so bleibe die Profitabilität deutlich unter dem Niveau von GSW (ISIN DE000GSW1111/ WKN GSW111) oder Deutsche Wohnen (ISIN DE000A0HN5C6/ WKN A0HN5C), was einen NAV-Abschlag rechtfertige. Des Weiteren sei angesichts der Übernahme von CRE (Salzgitter Portfolio), den jüngsten Akquisitionen in Berlin Marzahn-Hellersdorf und einigen anderen Akquisitionen in nicht metropolen Lagen, die Wertsteigerungsperspektive von TAG's gesamten Portfolio verwässert worden.

Nach Ansicht der Analysten von Warburg Research bleibt für die Aktie von TAG Immobilien das Rating "halten". Das Kursziel sehe man unverändert bei 7,20 EUR. (Analyse vom 27.07.2011) (28.07.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.