Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von GSW Immobilien (ISIN DE000GSW1111/ WKN GSW111) in seiner Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen" ein.

GSW Immobilien sei das führende börsennotierte Wohnimmobilienunternehmen in Berlin. Die 49 Tsd. eigenen Wohnungen mit einer Gesamtwohnfläche von 3 Mio. qm hätten ein Volumen von EUR 2,6 Mrd. Neben den eigenen Wohnungen würden noch 16 Tsd. Wohnungen für Dritte verwaltet. GSW Immobilien verfolge eine Buy- and Hold-Strategie. Wohnungsverkäufe würden nur sehr selektiv vorgenommen. Die GSW Wohnungen würden im unteren bis mittleren Preissegment liegen, wobei die derzeitige Miete von EUR 4,92 je qm ca. 7% unter dem Marktdurchschnitt liege.

Der Berliner Wohnungsmark, welcher von steigenden Mieten/Preisen gekennzeichnet sei, biete eine hervorragende nachhaltige Perspektive. Insbesondere die zunehmende Wohnungsknappheit, die sich in einem rückläufigen Leerstand materialisiere (derzeit ca. 3%), biete deutliches Miet- und somit Wertsteigerungspotenzial. Insbesondere bei günstigem Wohnraum (GSWs Wohnungen) würden sich die Knappheiten verstärken, da neue Wohnungen zum Großteil im gehobenen Bereich entstünden.

GSWs Wohnungsportfolio zeichne sich durch die Lage in Berlin und die attraktive Mietrendite von ca. 7% aus. Seit 2006 habe das Unternehmen den Leerstand um 2,7 PP auf 3,7% senken und die Mieten um 2,9% p.a. steigern können, was für die Wettbewerbsfähigkeit der Wohnungen und die hohe Vermietungskompetenz spreche. Das eingespielte Managementteam, welches über langjährige Erfahrungen im Immobilienbereich verfüge, genieße in der Branche einen ausgezeichneten Ruf.

Das antizipierte Wachstum resultiere aus dem Portfolioausbau auf Basis der im Rahmen des Börsengangs zugeflossenen Mittel von brutto EUR 115 Mio., die ein Portfoliowachstum von etwa 10% ermöglichen würden. Zudem werde mit jährlichen Mietsteigerungen von ca. 2% (2011e 2,5%) gerechnet.

Die steigenden Mieteinnahmen in Kombination mit Skaleneffekten sollten den FFO kontinuierlich verbessern. Auf Basis der im Bundesvergleich überdurchschnittlichen Mietsteigerungen werde mit einer sukzessiven Wertsteigerung des Portfolios gerechnet. Finanzierungsseitig stünden bis 2016 keine nennenswerten Prolongationen an. 99% des Kreditportfolios seien fixiert, was die Finanzierungskosten in den kommenden Jahren stabil bei durchschnittlich etwa 4% halte.

Der Newsflow sollte vor allem vom Portfolioausbau geprägt sein. Das Sentiment für Wohnimmobilien in Berlin dürfte aufgrund der wachsenden Bevölkerung (Zuzug) und steigenden Haushaltszahlen (Singularisierung, mehr Wohnungen pro Kopf) in Kombination mit der zu geringen Neubautätigkeit positiv bleiben.

Warburg Research prognostiziere für Ende 2011 einen NAV von EUR 28,41 je Aktie (2012e EUR 29,13), wobei nur eine moderate Wertsteigerung des Portfolios antizipiert sei. Angesichts der überdurchschnittlichen FFO-Rendite von 6% und einem Abschlag zum NAV von ca. 15% sei die Aktie im Peer Group Vergleich attraktiv bewertet. Auf Basis des NAV ergebe sich ein Kursziel von EUR 28.

Das initiale Rating der Analysten von Warburg Research für die GSW Immobilien-Aktie lautet "kaufen". (Analyse vom 18.07.2011) (19.07.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.