Für die Analysten der Zürcher Kantonalbank bleibt die Aktie von Adecco (WKN 922031) nach dem jüngsten Kursrückgang ein attraktiver zyklischer Wachstumstitel.

Adeccos Halbjahreszahlen würden zeigen, dass der Aufschwung weiter auf sich warten lasse. So sei der Umsatz um 10% auf CHF 12.4 Mrd. gesunken. Der Betriebsgewinn sei um 40% auf CHF 371 Mio. gefallen. Noch deutlicher sei der Rückgang beim Reingewinn mit –45% auf CHF 201 Mio. gewesen. Aufgrund des anhaltend schwierigen Marktumfelds habe sich die Betriebsgewinnmarge im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahresquartal um 1,9% Prozentpunkte auf 2,9% reduziert. Gründe dafür seien eine nach wie vor schwache Feststellenvermittlung und eine enttäuschende Entwicklung in der Division Ajilon (Vermittlung hoch qualifizierter Leute), wo der Betriebsgewinn von CHF 57 Mio. im zweiten Quartal 2001 auf CHF 1 Mio. im vergangenen Quartal geschrumpft sei. Beruhigend sei, dass Preiskämpfe mit Konkurrenten gemäss Management nur bedingt ein Thema seien.

Ein Preiskrieg hätte fatale Folgen für die ohnehin dünnen Margen. Trotz verhaltenem Ausblick gebe es auch ermutigende Zeichen. So seien im ersten Halbjahr ungeachtet des schwierigen Umfelds und der Sparanstrengungen 300 neue Filialen eröffnet worden. Dieses antizyklische Verhalten zeige, dass das Management weiterhin an eine Beschleunigung des Geschäftsgangs im zweiten Semester, also einige Monate später als ursprünglich erwartet, glaube. Die mit einem Umsatzanteil von 88% grösste Division Adecco Staffing (allgemeine Personalvermittlung) hole auf. So betrage der organische Umsatzrückgang im Juni 2002 nur noch 2%. Im Juli würden die Umsätze (in Lokalwährung) in den wichtigsten Märkten USA und Frankreich im Vorjahresvergleich sogar leicht positiv sein sollen. Zudem seien zu den über 250.000 bestehenden Kunden 4000 neue hinzu akquiriert worden.

Nach dem jüngsten Kursrückgang bleibt Adecco für die Analysten der Zürcher Kantonalbank ein attraktiver zyklischer Wachstumstitel mit einer klaren Strategie und einer hervorragenden Marktpositionierung. Das Risiko liege in einer weiter verzögerten Wirtschaftserholung in den Hauptmärkten USA und Frankreich.