Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die TAG Immobilien-Aktie (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) weiterhin mit "kaufen" ein.

Am 9. Mai habe TAG Immobilien Analysten und Investoren zu einer Property Tour nach Salzgitter eingeladen. Dieses Portfolio mache knapp 20% des Residential-Portfolios der Gesellschaft aus. Folgende Punkte hätten im Vordergrund gestanden:

1. Das Portfolio bestehe aus 8.700 Einheiten. Aktuell betrage der Leerstand 24% (Durchschnittsmiete von 4,68 EUR/m2). Das Portfolio erwirtschafte einen Netto-Cash-flow nach Finanzierung von -2,7 Mio. EUR. Laut Aussagen des Managements bilanziere die Colonia Real Estate (CRE) (ISIN DE0006338007/ WKN 633800) die Immobilien mit dem 13,5-fachen der Ist-Mieten bzw. zu 650 EUR/m2. Bei TAG Immobilien stünden die Werte jedoch nur mit ca. 500 EUR/m2 in den Büchern.

2. Die Synergie-Effekte, die TAG Immobilien durch die CRE-Übernahme heben möchte, würden durch die Reduzierung der Overheadkosten (um 10 Mio. EUR p.a.) und Verbesserungen auf Objektebene (15 Mio. EUR p.a.) realisiert. Die Kostenpotenziale bei den Overheads würden laut Management bereits ab dem dritten Quartal 2011 gehoben werden. Die Verbesserung der Kostensituation auf Objektebene solle vor allem durch die operative Verbesserung des Salzgitter-Portfolios realisiert werden:

a) Reduzierung des Leerstandes auf 7 bis 8% in den nächsten drei Jahren, dadurch Anhebung der Mieterträge um 4,5 Mio. EUR (bzw. um 19,1%);

b) Kostensenkung um 10,9 Mio. EUR (bzw. 41,6%) durch Einsparungen sowie Internalisierungen von Dienstleistungen.

Insgesamt solle sich der Cash-flow damit um 15,4 Mio. EUR auf 12,7 Mio. EUR verbessern. Dies entspreche einen Cash-Yield auf den Portfolio-Wert (vor Fremdfinanzierung) von 5,8%, bei einer angenommenen Fremdkapitalfinanzierung von 50% einer Verzinsung von 7,3% aufs eingesetzte Eigenkapital.

Nach Erachten der Analysten handle es sich bei den Plänen um ein Blue Sky Szenario, welches nur schwer umzusetzen und kaum nachhaltig stabil aufrechterhalten werden könne. Bisher hätten die Analysten in ihren Schätzungen Colonia Real Estate noch nicht voll konsolidiert. Dies werde mit Bekanntgabe der Q1-Zahlen erfolgen. Ihr Kursziel (basierend auf Peer-Group-Vergleich und Schätzungen für das Eigenkapital 2012) bleibe bis dahin unverändert bei 8 EUR.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die TAG Immobilien-Aktie nach wie vor mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 10.05.2011) (10.05.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.