Die Analysten von Helaba Trust stufen die Aktien der BT Group (WKN 794796) von "untergewichten" auf "neutral" herauf.

Das bereits 1984 privatisierte Unternehmen habe sich im Rahmen einer Entschuldung in 2001 von zahlreichen Beteiligungen getrennt. Verkauft worden seien u.a. die Anteile an Japan Telecom, Airtel, sowie Yell. Zusätzliche Finanzmittel hätten die Briten durch die Veräußerung des Immobilienvermögen erhalten. Darüber hinaus habe sich die Gesellschaft im November 2001 von der Mobilfunktochter getrennt, die nun unter den Namen mmo2 firmiere. Das defizitäre Joint Venture mit AT&T "Concert" wurde aufgelöst. In der BT Group seien das klassische Festnetzgeschäft (Retail/Wholesale), das Systemgeschäft (BT Ignite) und die Internetsparte (BT Openworld) verblieben.

Im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2002/03 (31.03.) habe die BT Group eine moderate Umsatzsteigerung von 2,0% auf 4.587 Mio. GBP verzeichnet. Wenngleich die Internetsparte (+41,3%) und der Systemanbieter Ignite (+22,8%) deutliche Zuwächse verbucht hätten, hätten insbesondere die Retailsparte (+1,2%) und das unter Druck stehende Geschäft mit anderen Carriern (-8,0%) die Dynamik gebremst. Mit 1.303 Mio. GBP habe das EBITDA aufgrund von Freisetzungskosten iHv. 156 Mio. GBP unter Vorjahresniveau (-8,4%) gelegen. Ohne diesen Kostenblock sei bei einer weitgehend stabilen Marge von 31,8% (VJ: 31,6%) ein Plus von 2,5% erzielt worden.

Vor dem Hintergrund der Rückführung der Nettoverschuldung auf 13,4 Mrd. GBP (VJ: 17,5 Mrd. GBP; VQ: 13,7 Mrd. GB) habe sich der Zinsaufwand um 146 Mio. GBP auf 300 Mio. GBP reduziert. Das Konzernergebnis habe sich demzufolge von der niedrigen Ausgangsbasis des Vorjahres erwartungsgemäß auf 213 Mio. GBP (2,5 GBp je Aktie) mehr als verdoppeln.

Angesichts des moderaten Erlösanstiegs von 2,0% im ersten Quartal würden Zweifel an den zukünftigen Wachstumsperspektiven von BT wachsen. Das vom Unternehmen ausgegebene durchschnittliche Erlöswachstum von 6-8% p.a. (2003-06) halten die Analysten von Helaba Trust für zu ambitioniert (Helaba-Trust: 5% p.a.). Die eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen sowie der Abbau der Nettoverschuldung im Bereich von 11 Mrd. GBP dürften das Ergebnis von einem moderaten Ausgangsniveau jedoch überproportional steigen lassen. Nach den zuletzt starken Kursabschlägen sei auf dem gegenwärtigen Bewertungsniveau (EV/Umsatz 2003e: 1,4; KGV: 15,2) keine unterdurchschnittliche Kursentwicklung des Titels mehr zu erwarten. Als Risikofaktor identifizieren die Analysten von Helaba Trust jedoch eine mögliche Ausweitung der Deckungslücke bei den Pensionsverpflichtungen. Bereits Ende 2001 hätten die Zusagen das Fondsvermögens um 1,6 Mrd. GBP überstiegen. Dieses Defizit werde derzeit mit jährlichen Zahlungen von 200 Mio. GBP ausgeglichen. Eine ausbleibende Erholung der Kapitalmärkte könnte eine Ausweitung der Deckungslücke und höhere Ausgleichszahlungen nach sich ziehen.

Dennoch stufen die Analysten von Helaba Trust die Aktien der BT Group von "untergewichten" auf "neutral" herauf.