Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, rät die Aktie von CTS EVENTIM (ISIN DE0005470306/ WKN 547030) nach wie vor zu halten.

Die vorläufigen Q1-Zahlen 2011 seien durch Konsolidierungseffekte, akquisitionsbedingte Integrationskosten sowie Beratungsaufwendungen in Verbindung mit dem Schiedsgerichtsverfahren mit Live Nation (LN) (ISIN US5380341090/ WKN A0H0VZ) beeinflusst worden. Darüber hinaus sei Q1 2010 im Segment Live Entertainment ein außergewöhnlich starkes Quartal gewesen, das nicht habe wiederholt werden können. Hinzu komme, dass CTS EVENTIM in Q1 2010 Live Nation-Tickets im Rahmen der strategischen Partnerschaft vertrieben habe. Im Gegensatz dazu sei in Q1 2011 kein Umsatz aus der aufgelösten strategischen Partnerschaft angefallen. Damit hätten die Q1-Zahlen 2011 auf Umsatz-, EBITDA- und EBIT-Ebene signifikant unter den Ergebnissen in Q1 2010 gelegen.

Die bereinigten Zahlen lägen allerdings im Rahmen der Erwartungen: Der Konzernumsatz habe sich um -21% auf EUR 101 Mio. verringert und entspreche der Erwartung der Analysten von EUR 104 Mio. Das bereinigte EBITDA des Konzerns habe bei EUR 23,8 Mio. gelegen (yoy: -8%, WRe: EUR 24,1 Mio.). Die Sondereffekte hätten sich auf EUR 3,8 Mio. belaufen (Aufwendungen im Zusammenhang mit dem Schiedsgerichtsverfahren mit LN und Integrationskosten) und die Kaufpreisallokation (SEE Tickets, Ticketcorner) habe bei EUR 2,4 Mio. gelegen. Bedingt durch diese beiden Effekte habe sich das EBIT um -36,2% auf EUR 14,5 Mio. verringert.

Die wesentlichen KPI (Internettickets: +24% auf 4,8 Mio., Besuche: +26% auf 106 Mio.) des Segments Ticketing seien gesteigert worden. Damit sei der Umsatz um +36% auf EUR 54,8 Mio. gewachsen (WRe: EUR 56 Mio.). Hauptgründe für den Anstieg der wesentlichen KPI seien die Akquisition von Ticketcorner und insbesondere auch die von SEE Tickets. Ohne die Akquisitionseffekte (WRe: EUR 13 Mio.) hätte der Umsatz in Q1 2011 bei EUR 42 Mio. gelegen - ein Anstieg von +5% gegenüber Q1 2010.

Das bereinigte EBITDA des Segments sei um +27% auf EUR 18,6 Mio. gewachsen. Ohne Konsolidierungseffekte wäre ein EBITDA von EUR 14,1 Mio. erzielt worden - dies liege auf dem Niveau von Q1 2010. Aber das strukturelle Wachstum bleibe stark. Um die zugrunde liegende Wachstumsrate zu ermitteln, müsse der Beitrag des Live Nation-Vertrags (WRe: Umsatz EUR 6 Mio.) in Q1 2010 herausgenommen werden. Ohne die Live Nation-Effekte sei ein zugrunde liegendes Wachstum von 22% erzielt worden.

Im Segment Live Entertainment hätten sich zwei Effekte ausgewirkt. Erstens sei Q1 2010 ein außergewöhnlich gutes Quartal mit einer hohen Zahl von Veranstaltungen und vielen Konzerten von international hochkarätigen Künstlern gewesen. Zweitens sei FK Scorpio - eine ehemalige Gesellschaft im LE-Segment - in Q3 2010 dekonsolidiert worden. Durch beide Effekte seien der Umsatz (yoy: -46% auf EUR 89 Mio.) und das EBITDA (yoy: -55,3%) rückläufig gewesen.

Wichtiger als die Q1-Ergebnisse seien folgende Faktoren:

Zum einen das Schiedsgerichtsverfahren mit Live Nation: Das Verfahren mit Live Nation zehre eine enorme Menge an Management Ressourcen auf. Zudem könnten nicht alle strategischen Optionen ergriffen werden. Bis Ende Q3 sei ein verbindlicher Schiedsgerichtsspruch zu erwarten. CTS EVENTIM fordere Schadensersatzansprüche in Höhe von EUR 1 Mrd.

Zum anderen die Ausweitung der EBITDA-Marge im FY 2012e: Im Geschäftsjahr 2012e würden keine Integrationskosten oder Beratungsaufwendungen (bedingt durch das Schiedsgerichtsverfahren) mehr anfallen. Darüber hinaus würden sich die vollen Synergien der Integration von SEE Tickets und Ticketcorner zeigen. Der dritte Faktor seien die strategischen Optionen: Nach dem verbindlichen Gerichtsurteil im Schiedsgerichtsverfahren habe CTS EVENTIM verschiedene attraktive strategische Optionen: strategische Partnerschaft mit der Anschuetz Gruppe, Akquisitionen in UK sowie Expansion auf den US-Markt.

Das laufende Geschäftsjahr 2011e werde durch das Schiedsgerichtsverfahren dominiert. Ein positives Gerichtsurteil für CTS EVENTIM könnte ein starker Katalysator für den Aktienkurs sein. Mit einem Blick auf das Geschäftsjahr 2012e sei positiver Newsflow zu erwarten: die erwartete Margenausweitung und neue strategische Optionen.

Die "halten"-Empfehlung und das Kursziel von EUR 47 für die CTS EVENTIM-Aktie bleiben unverändert, so die Analysten von Warburg Research. Es sollte erwähnt werden, dass das Kursziel keinen Beitrag durch das Ergebnis des Schiedsgerichtsverfahrens mit Live Nation enthalte. (Analyse vom 17.05.2011) (18.05.2011/ac/a/nw)

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