Hamburg (aktiencheck.de AG) - Stephan Wulf, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Q-Cells (ISIN DE0005558662/ WKN 555866) unverändert mit "halten" ein.

Die veröffentlichten Q1-Zahlen hätten ein gemischtes Bild gezeichnet. Während das EBIT mit EUR -10,6 Mio. besser als erwartet ausgefallen sei (WRe: EUR - 16,6; Kons. EUR -22,4); seien Umsatz (EUR 125 Mio.; WRe und Kons.: EUR 160 Mio.) und Nettoverlust von EUR 41,1 Mio. schlechter als erwartet (WRe: EUR -25,2 Mio.; Kons.: EUR -27,1) gewesen. Die größte Enttäuschung hätten allerdings das Fehlen einer EBIT Guidance für 2011 und die nur sehr vage Umsatzguidance für 2011 gebracht (wenn sich die Märkte in H2 erheblich verbessern würden, könnte das Unternehmen den Umsatz auf dem Niveau von 2010 erreichen).

Die traditionell saisonale Schwäche in Q1 sei in 2011 durch regulatorische Unsicherheiten in Frankreich und Italien verschärft worden. Sinkende Verkaufspreise in Q1, sowie hohe Preise für Wafer und Silber in Kombination mit einer schwachen Nachfrage hätten die Ergebnisse des Unternehmens negativ beeinflusst. Zusätzlich habe die laufende strategische Umorientierung des Unternehmens das erste Quartal belastet. Da die Regierungen weniger Anreize setzen würden, um weitere großflächige Solarparks in ganz Europa zu errichten, ändere sich der Fokus von Q-Cells in Richtung der Marktsegmente C&I (Commercial & Industrial) und Residential, wo als Referenzwert eher die Strompreise als die Erzeugungskosten der Stromversorger herangezogen würden.

Aufgrund des starken Anstiegs der Produktionsleistung der Anlagen in Malaysia auf 163 MWp (+213%), habe sich die Gesamtproduktion von Solarzellen um 72% auf 284 MWp erhöht. Die Herstellung von Dünnschicht-Modulen (Solibro) sei von 9 MWp in Q1 2010 auf 29 MWp gestiegen. Im Gegensatz zur positiven Entwicklung der Volumina, habe sich der Absatz von Q-Cells-Produkten um 28% reduziert. Demzufolge habe sich das Netto Working Capital (NWC) von EUR 339,8 Mio. auf EUR 494,2 Mio. erhöht. Die Optimierung seines stark Cash verzehrenden NWC bleibe daher eine Hauptaufgabe für Q-Cells. Als Antwort auf die schwache Marktentwicklung habe Q-Cells für den Monat Mai die Produktionskapazität seiner Zellen um 50% reduziert. Die Lieferverträge könnten entsprechend angepasst werden.

Schwache Q1-Ergebnisse, verbleibende Unsicherheiten für 2011 und darüber hinaus, sowie die Tatsache, dass sich Q-Cells weiterhin in einem Umwandlungsprozess mit unbekanntem Ausgang befinde, würden zu einer deutlichen Überarbeitung des Ergebnismodells der Analysten führen. Mit praktisch unveränderten Umsatzprognosen für 2011 erwarte man nun ein EBIT von EUR 38,6 Mio. (-52%) und ein EPS von EUR 0,04 (-82,6%). Der DCF-Wert reflektiere mit EUR 2,40 besonders die hohe Unsicherheit im Hinblick auf den Erfolg des strategischen Umwandlungsprozesses (Beta = 2).

Da der derzeitige Aktienkurs von Q-Cells ungefähr ihrem überarbeiteten Kursziel entspricht, bestätigen die Analysten von Warburg Research ihre "halten"-Empfehlung. Das Kursziel sei von EUR 5,20 auf EUR 2,40 gesenkt worden. (Analyse vom 17.05.2011) (17.05.2011/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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