Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die ESTAVIS-Aktie (ISIN DE000A0KFKB3/ WKN A0KFKB) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

ESTAVIS habe die 50%ige Barkapitalerhöhung am 06.04.2011 abgeschlossen. Dabei seien 4,77 Mio. neue Aktien zu einem Preis von EUR 1,70 je Aktie platziert worden. Im Vorfeld habe der größte ESTAVIS Aktionär TAG Immobilien (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) seine Unterstützung der Kapitalerhöhung zugesagt.

Aus der Kapitalerhöhung würden ESTAVIS brutto EUR 8,1 Mio. zufließen, die in neue Wohnungsprojekte investiert werden sollten. Bei einer unterstellten Eigenkapitalquote von ca. 30% dürfte ESTAVIS Projekte im Volumen von etwa EUR 25 Mio. erwerben können, wobei das Volumen je nach Finanzierungsstruktur (z.B. bauabschnittsweise) auch deutlich höher sein könne.

Für Akquisitionen kämen sowohl Denkmalprojekte als auch Wohnungsportfolios infrage. Der regionale Fokus sollte dabei auf Berlin und weniger auf Leipzig und Dresden liegen. Im Gegensatz zur Vergangenheit dürfte ESTAVIS das Kapital gezielter in größere Denkmalprojekte in Berlin sowie in sanierungs- und modernisierungsbedürftige Wohnungsportfolios investieren. Dabei dürften als Exit neben der Wohnungsprivatisierung auch wieder Paketverkäufe angesichts des verbesserten Marktumfeldes möglich sein.

Durch die Kapitalerhöhung habe sich die Aktienanzahl von 9,55 Mio. auf 14,3 Mio. erhöht. Da der Bezugspreis deutlich unter dem Eigenkapitalbuchwert von EUR 5,52 je Aktie gelegen habe, sei dieser auf ca. EUR 4,20 je Aktie verwässert worden. Der um immaterielles Vermögen (Goodwill aus B&V Erwerb) bereinigte Buchwert habe sich von EUR 3,66 je Aktie auf ca. EUR 3 je Aktie reduziert, wobei sich die um Goodwill bereinigte Eigenkapitalquote von 23% auf 27% erhöht habe.

Angesichts der nur geringfügig erhöhten Eigenkapitalquote, die eher am unteren Ende der branchenüblichen Quote von ca. 30% liege, werde aufgrund der Kapitalerhöhung nicht mit einer nennenswerten Ausweitung des Geschäftsvolumens gerechnet. Vor diesem Hintergrund würden die Prognosen unverändert bleiben. Das EPS werde jedoch aufgrund der Verwässerung reduziert.

Der Newsflow dürfte kurzfristig von Projektakquisitionen bestimmt sein. Die am 13.05.2011 anstehenden Q3 Zahlen dürften maßgeblich von Teilprojektverkäufen bzw. Verkäufen aus dem Optimierungsportfolio abhängen. Das EBT dürfte sich etwa auf dem Niveau des Q1 und Q2 um die Nulllinie bewegen.

Das angepasste DCF-Modell führe zu einem Kursziel von EUR 2,40 (bisher EUR 3,10). Die Analysten von Warburg Research bewerten die ESTAVIS-Aktie weiterhin mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 08.04.2011) (08.04.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.