Friedrichshafen (aktiencheck.de AG) - Die Übernahme des Motorenherstellers Tognum AG (ISIN DE000A0N4P43/ WKN A0N4P4) könnte für Daimler AG (ISIN DE0007100000/ WKN 710000) und Rolls-Royce Group plc (ISIN GB0032836487/ WKN 136198) möglicherweise deutlich teurer werden.

Laut einem Bericht der "Frankfurter Allgemeinen Zeitung" (Samstag) protestiert Tognum-Großaktionär ING Groep N.V. (ISIN NL0000303600/ WKN 881111) vehement gegen den in Aussicht gestellten Angebotspreis von 24 Euro je Aktie. In einem Brief an den Tognum-Vorstand in Friedrichshafen, der der Zeitung vorliegt, wird ein Angebot von 30 bis 32 Euro als fair erachtet. Die Meinung der ING hat durchaus Gewicht: der niederländische Finanzkonzern, von dem es im Tognum-Geschäftsbericht heißt, er habe "über 5 Prozent" der Aktien, hält tatsächlich 9 Prozent der Anteile. An diesem Miteigentümer kommen die Daimler AG und Rolls-Royce also nicht vorbei. Der Markt spekuliert offenbar auf eine Nachbesserung: seit die Übernahmepläne bekannt wurden, notiert die Aktie kontinuierlich über 25 Euro. Der Stuttgarter Autohersteller Daimler, der schon 28,5 Prozent von Tognum hält, bleibt gelassen: "24 Euro ist ein guter Preis, und das wird auch so bleiben", sagte ein Sprecher laut dem Bericht. Man habe keinen Zeitdruck.

"Der Preis von 24 Euro misst Tognum auf der Basis einer Bewertung als weiterhin unabhängigem Unternehmen zu wenig Wert zu. Er schließt aber auch alle bisherigen Aktionäre - außer die Daimler AG - von ihrem Anteil an den hohen Synergien aus, die aus der Zusammenführung der Geschäfte von Rolls-Royce und Tognum zu erwarten sind", heißt es in dem Brief. So müsse auf der Basis der sogenannten "stand alone"-Bewertung berücksichtigt werden, welche Fortschritte Tognum in den vergangenen Jahren auf den Gebieten Verbrauch und Emissionen gemacht habe, bei der Verbreiterung seines Produktangebots, der Ausweitung seiner Produktions- und Vertriebskapazität.

Hinzu komme, dass das Geschäft von Tognum spätzyklisch sei, was bedeutet, dass es nicht am Beginn, sondern erst am Ende eines Aufschwungs richtig anzieht. Die Tognum-Aktionäre stünden unmittelbar davor, die Früchte dieser Anstrengungen zu ernten. Ein Kaufangebot von 24 Euro, mithin auf dem Preisniveau, das 2007 zum Börsengang des Unternehmens verlangt worden sei, lasse diesen bevorstehenden Aufschwung außer Acht. Tognum müsse in seiner jetzigen, unabhängigen Verfassung mit 27 bis 29 Euro je Aktie bewertet werden, fordert ING. Berücksichtige man zusätzlich die durch die Zusammenführung mit dem Geschäft von Rolls-Royce erzielbaren Synergien, ergebe sich ein Aufschlag von weiteren 3 Euro je Aktie, der schließlich zum fairen Preisniveau von 32 Euro je Aktie führe.

Die Aktie von Tognum notiert aktuell mit einem Plus von 1,87 Prozent bei 25,87 Euro. (04.04.2011/ac/n/d)