Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706/ WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.

SÜSS MicroTec habe die endgültigen Zahlen für 2010 vorgelegt und eine Guidance für 2011 veröffentlicht.

Vorläufige Zahlen seien bereits Mitte Februar vorgelegt worden, die endgültigen Zahlen würden somit keine Überraschung mehr darstellen. Das starke Umsatzwachstum von mehr als 30% sei durch eine Erholung in den Zielmärkten von SÜSS MicroTec und der Akquisition von Hamatech APE getrieben worden, die EUR 18 Mio. zum Konzernerlös beigetragen habe. Das EBIT in 2010 habe mehrere Einmaleffekte (Badwill, Verlagerungskosten, Währungsgewinne) umfasst, die sich insgesamt auf einen kleinen positiven Effekt in Höhe von 0,3 Mio. belaufen würden. Damit habe die operative EBIT-Marge die 10% Hürde bei Erlösen in Höhe von EUR 139 Mio. erreicht, allerdings noch inklusive einer Belastung in Höhe von 1,6 PP aufgrund der Nettoabschreibungen von aktivierten Entwicklungskosten. Das Nettoergebnis sei durch einen niedrigen Steuersatz von 7% positiv beeinflusst worden.

Die exzellente Geschäftsentwicklung werde ebenfalls in den Auftragseingängen von SÜSS MicroTec gut reflektiert. Diese hätten nahezu verdoppelt werden können und zu einer Book-to-Bill-Ratio von 1,35 geführt. Ein Auftragsbestand von EUR 116 Mio. zu Beginn von 2011 sorge für gute Visibilität. Dementsprechend habe SÜSS MicroTec ein weiteres Umsatzwachstum von mindestens EUR 170 Mio. avisiert (+22% yoy), was den aktuellen Schätzungen entspreche. Das EBIT-Margenziel liege bei 10-15%. Das untere Ende entspreche hierbei der Marge von 2010, während das obere Ende mit dem durchschnittlichen Zyklus-Margenziel korrespondiere.

SÜSS MicroTec habe darüber hinaus bereits einen guten Auftragseingang von EUR 45 Mio. für Q1/2011 (+40% yoy) in Aussicht gestellt. Dies werfe die Frage nach einer nochmals deutlich besseren Erlösentwicklung in 2011 auf. Verlängerte Lieferzeiten aufgrund von voll ausgelasteten Kapazitäten (Bonder-Verlagerung sei noch nicht abgeschlossen) seien jedoch der einzige Grund, warum SÜSS MicroTec keinen wesentlichen Spielraum über das derzeitige Ziel hinaussehe.

Während der Telefonkonferenz sei die Erwartung von höheren Auftragseingängen für Substrate Bonder in H2/2011 bekräftigt worden. Zudem habe das Management neben einem höheren Anstieg der F&E-Kosten in 2011 die Erwartung eines steigenden operativen Leverage bestätigt. Dies dürfte in den nächsten Jahren zu einer deutlichen Verbesserung der Ergebnisqualität führen.

Die Schätzungen für 2011 seien aufgrund eines Buchgewinns leicht anpasst worden (adjustiertes EBIT dürfte sich auf fast EUR 27 Mio. oder 15,3% vom Umsatz belaufen). Zudem sei eine Erhöung der Ergebnisschätzungen für 2012 aufgrund einer etwas besseren als erwarteten Kostenentwicklung vorgenommen worden. Die Schätzungen für 2013 seien eingearbeitet. Diese würden weiterhin nicht das Umsatzziel von EUR 250 Mio. auf Basis der Perspektiven des Bondersegments reflektieren.

SÜSS MicroTec bleibe ein Key Pick im Sektor. Das Unternehmen sei nur mit 6,7x des adjustierten EBIT 2011 trotz einer CAGR 2011-2013 von 17% bewertet. Die Analysten würden das Kursziel von EUR 16,50 auf EUR 17,00 erhöhen (auf Basis eines DCF-Modells).

Die Analysten von Warburg Research bewerten die SÜSS MicroTec-Aktie unverändert mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 30.03.2011) (30.03.2011/ac/a/nw)
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