Hamburg (aktiencheck.de AG) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG, stuft die ElringKlinger-Aktie (ISIN DE0007856023/ WKN 785602) weiterhin mit "kaufen" ein.

ElringKlinger habe gestern endgültige Zahlen für das Geschäftsjahr 2010 veröffentlicht und diese im Rahmen einer Telefonkonferenz (anlässlich der BPK und AK) erläutert. Gegenüber den vorletzte Woche vorgelegten, vorläufigen Zahlen hätten sich keine signifikanten Änderungen bzw. Überraschungen ergeben, lediglich die Dividende für 2010 sei mit 0,35 Euro präzisiert (Montega-Schätzung: 0,40 Euro) sowie ein Ausblick in Bezug auf künftige Investitionen gegeben worden.

Der CapEx solle in 2011 insgesamt 90 bis 95 Mio. Euro betragen, was einen deutlichen Rückgang gegenüber dem Wert aus 2010 (134,3 Mio. Euro) darstelle. Auch für die Folgejahre würden Sachanlageinvestitionen in dieser Range (oder leicht darunter) geguidet, was unterhalb der bisherigen Analystenschätzungen liege.

Nachdem ElringKlinger auch während der Krise stets hohe Investitionen getätigt hat (Werke in China etc.), scheint das Unternehmen nun eine Phase relativ niedriger CapEx-Quote einzuschlagen, so die Analysten der Montega AG. Die hohen CapEx-Ratios der Vergangenheit (zwischen 16 und 21% des Umsatzes) seien jedoch teilweise auch akquisitionsgetrieben gewesen (Sevex, Freudenberg etc.). Nun bahne sich nach Sevex in 2008 eine weitere, kleinere Akquisition in der Schweiz an.

ElringKlinger befinde sich in "weit fortgeschrittenen Verhandlungen" mit dem spezialisierten Nischenplayer Hug Engineering AG, die die Analysten im Folgenden kurz skizzieren würden:

- Umsatz 2010/11: ca. 46 bis 48 Mio. Euro (Geschäftsjahr per 30.06.).

- Stake: Ziel einer Mehrheitsübernahme, im ersten Schritt zwei Drittel der Anteile.

- Closing: Ende Q2/Anfang Q3 2011 erwartet (Hauptproblem: IFRS-Umstellung).

- Geschäftsfokus: katalytische Abgasnachbehandlung und Dieselpartikelfilter. Diese sollten mit Elrings CleanCoat-Beschichtungsmaterial zur Rußreduzierung kombiniert werden und v.a. im NFZ- und Off-Road-Bereich Anwendung finden.

- Kaufpreis: Keine Details genannt, er solle jedoch unterhalb der Multiples vergangener Akquisitionen (0,6 bis 0,8-fach) beim 0,4 bis 0,5-fachen Jahresumsatz liegen (resultierendes Transaktionsvolumen: 18 bis24 Mio. Euro).

- Finanzierung: Die Übernahme dürfte nach Erachten dr Analysten cash finanziert werden mit den in Q4/2010 zugeflossenen Mitteln aus der Kapitalerhöhung (Volumen 121 Mio. Euro).

- Margen: Aufgrund der hohen Profitabilität Elrings dürfte auch diese Akquisition, die die Analysten nicht in ihrem Modell berücksichtigt hätten, die Konzernmarge verwässern. Man schätze, dass Hug bereits zweistellige EBIT-Margen erziele.

Die Akquisition wäre ein weiterer Baustein, um die führende technologische Position Elrings in Wachstumsfeldern (Abgasreduktion) zu untermauern.

Bei einem unveränderten Kursziel von 25,70 Euro bekräftigen die Analysten der Montega AG die Kaufempfehlung für die ElringKlinger-Aktie. (Analyse vom 30.03.2011) (30.03.2011/ac/a/d)