Hamburg (aktiencheck.de AG) - Susanne Schwartze, Analystin von Warburg Research, stuft die Aktie von bet-at-home.com (ISIN DE000A0DNAY5/ WKN A0DNAY) weiterhin mit "kaufen" ein.

bet-at-home.com habe ausgezeichnete Eckdaten auf Rekordniveau zum abgelaufenen Geschäftsjahr vorgelegt: Umsatzbezogene Kennzahlen (Wettumsätze, Hold, Anzahl Spieler) seien durchweg zweistellig, die Ertragsgrößen (EBITDA, EBT, Jahresüberschuss) sogar dreistellig gestiegen. Die Analystenerwartungen seien erreicht, auf der Ertragsseite sogar übertroffen worden.

Die noch einmal erhöhten Werbeaufwendungen hätten zu einem Plus bei den registrierten Kunden von 25% auf 2,3 Mio. (Warburg Research-Erwartungen: 2,3) geführt. Überproportional seien die Wettumsätze, die sich um 59% auf EUR 1,5 Mrd. erhöht hätten (Warburg Research-Erwartungen: EUR 1,4 Mrd.), gestiegen. Nach Abzug der ausgezahlten Gewinne sei ein Rohertrag (Hold) von EUR 66,2 Mio. (Warburg Research-Erwartungen: EUR 66,1 Mio.) verblieben, der 54% über dem Vorjahr gelegen habe, sodass die Quote Hold zu Wettumsatz mit 4,5% knapp auf Vorjahresniveau gelegen habe.

Die laufenden Kosten seien nur unterproportional gestiegen, der Anstieg des Holds sei daher im Wesentlichen in die Akquisition neuer und die Aktivierung von Bestandskunden sowie in den Gewinn geflossen: Das EBITDA habe sich auf EUR 11,2 Mio. verzehnfacht (Warburg Research-Erwartungen: EUR 10,3 Mio.), das Vorsteuerergebnis und der Jahresüberschuss seien um rund 300% auf EUR 11,2 Mio. bzw. EUR 10,57 Mio. gestiegen (Warburg Research-Erwartungen: EUR 10,0 Mio. bzw. EUR 7,4 Mio.). Damit habe sich das Ergebnis je Aktie von EUR 0,75 auf EUR 2,99 vervierfacht und liege deutlich über der Analystenschätzung von EUR 2,12.

Beeindruckend sei auch die Entwicklung der Liquidität, die um 75% auf EUR 36,2 Mio. gestiegen sei und damit 78% der Bilanzsumme ausmache. Rund ein Viertel davon seien Kundengelder. Es stünden also erhebliche Reserven zur Wachstumsfinanzierung zur Verfügung. Das Wachstum der Kundenzahlen und Wettumsätze hänge im Wesentlichen von den Marketinganstrengungen ab. Sponsoring von Sportveranstaltungen (Frauen-Handball EM 2011), direkte Werbung in bereits entsprechend regulierten Märkten und Partnerschaftsprogramme seien der Hebel für weiteres Wachstum. Auch wettintensive Großereignisse wie die Fußball-WM 2010 würden neue Kunden bringen.

Für die kommenden Jahre habe bet-at-home.com ein Umsatzwachstum von mindestens 30% p.a. geplant. Dafür würden erhebliche Marketinganstrengungen erforderlich sein. Zudem würden in den kommenden Jahren zahlreiche europäische Länder den Wettmarkt liberalisieren und Lizenzmodelle einführen. Dies werde ebenfalls finanzielle und organisatorische Mittel binden (Warburg Research-Erwartungen: EUR 61,5 Mio. für 2011 und EUR 74,5 Mio. für 2012 für Marketing und sonstigen betrieblichen Aufwand). Dies sollte jedoch durch das Umsatzwachstum kompensiert werden und somit die Margen nicht belasten. bet-at-home.com dürfte stark genug sein, um bei der künftigen Marktentwicklung in Europa auf den vorderen Plätzen mit zu spielen.

bet-at-home.com habe mit den vorgelegten Zahlen die Gewinnerwartungen der Analysten übertroffen und die Ziele für die kommenden Jahre konkretisiert. Die Analysten hätten ihr Szenario aufgrund der verbesserten Ausgangslage und angesichts europaweiter Liberalisierungsanstrengungen für den Wettmarkt angepasst und würden sowohl kurzfristig als auch auf längere Sicht von einem stärkeren Umsatz- und EPS-Wachstum ausgehen als bisher. Entsprechend ergebe das DCF-Modell nun einen fairen Wert von EUR 40,93.

Das Kursziel werde daher von EUR 31 auf EUR 41 angehoben.

Die Analysten von Warburg Research bekräftigen die Kaufempfehlung für die bet-at-home.com-Aktie. (Analyse vom 01.03.2011) (01.03.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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