Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706/ WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.

Die Roadshow in London (Frankfurt und Zürich würden bis Ende der Woche folgen) mit CEO Frank Averdung und IR Franka Schielke habe den hoch attraktiven Investment Case bestätigt:

Das mooresche Gesetz als Mantra der Halbleiterindustrie, das auf anhaltend schrumpfenden Strukturgrößen basiere, dürfte in den kommenden Jahren durch technische und wirtschaftliche Limitierungen an Relevanz verlieren. Der Ausweg der Industrie sei die 3D-Integration (Chip-Stacking), um einen höheren Grad an Integrationsdichte zu erreichen (hinzu kämen noch Vorteile im Chip-Design). Hier komme SÜSS MicroTec ins Spiel, einer der beiden wesentlichen globalen Anbieter, der eine breite Palette an Bonding-Technologien liefern könne.

Substrat Bonder seien für die Realisierung eines komplizierten und kritischen Schritts in der Produktion von 3D-Chips entscheidend: die Verbindung von gedünnten Wafern (jeweils 20 Micron; dünner als ein Blatt Papier). SÜSS MicroTec sollte gut positioniert sein, um in den nächsten Jahren einen wesentlichen Anteil am Wachstum des Bondermarktes zu vereinnahmen. Ursächlich hierfür seien u. a. enge Verbindungen zu den führenden Forschungsinstituten IMEC (Belgien) und ITRI (Taiwan), die Bonderprozesse entwickeln würden.

Zudem sei SÜSS MicroTec das einzige Unternehmen, dessen Ausrüstung ein breites Spektrum an fünf verschiedenen Bonder-Prozessen unterstütze (der größte Konkurrent EVG decke wohl nur 1 Prozess ab). Eine Verfünffachung des Marktvolumens für Substrat Bonder von gut USD 100 Mio. in 2009 auf mehr als USD 500 Mio. bis 2013 sollte für SÜSS MicroTec zu einem zusätzlichen Umsatz von ca. EUR 80 bis 100 Mio. über den gleichen Zeitraum führen (ohne mögliche Marktanteilsgewinne). SÜSS MicroTec verfüge über ausreichend Produktionskapazitäten (Erwerb des Produktionsstandortes in Sternenfels), um die Produktion schnell hochzufahren, sobald die Nachfrage anziehe.

Der CEO habe angedeutet, dass im fragmentierten Back-End-Markt in den kommenden Jahren eine weitere Konsolidierung zu erwarten sei. Da SÜSS MicroTec bereits einer der größten Marktteilnehmer sei, dürfte das Unternehmen eine aktive Rolle in der Marktkonsolidierung spielen. Allerdings habe der CEO auch darauf hingewiesen, dass nur Akquisitionen realisiert würden, die für die Aktionäre von SÜSS MicroTec wertschaffend seien. Da das Marktvolumen für Substrat Bonder auf USD 1 Mrd. anwachsen könnte, dürften andererseits aber auch größere Unternehmen wie Applied Materials (ISIN US0382221051/ WKN 865177) an der Akquisition eines Marktteilnehmers (z. B. SÜSS MicroTec) interessiert sein.

Das Risiko eines zyklischen Abschwungs bei den anderen wesentlichen Geschäftsaktivitäten von SÜSS MicroTec scheine in den kommenden ein bis zwei Jahren recht begrenzt zu sein. Die jüngsten Kommentare von ASML (ISIN NL0006034001/ WKN A0M190) würden auf eine solide Nachfrage nach Front-End-Maschinen bis Ende 2011 deuten, die sich auch 2012 fortsetzen sollte (was auch eine gesunde Nachfrage für Back-End-Maschinen impliziere). Die deutlich ausgeweitete Nutzung von MEMS in Endgeräten (z. B. Smartphones, Tablets) sei die Grundlage für anhaltende Investitionen in die Produktionskapazität. So beabsichtige bspw. STM (ISIN NL0000226223/ WKN 893438), die MEMS-Kapazität in den kommenden Jahren zu vervierfachen.

Die Schätzungen für 2011 und 2012 würden leicht erhöht und würden den hohen Auftragseingang (EUR 116 Mio. Ende 2010) und ein nun leicht höher erwartetes Niveau von SÜSS MicroTecs Lithographie- + Photomasken-Geschäft reflektieren. Die EBIT-Schätzung für 2011 beinhalte noch Kosten in Höhe von EUR 3 Mio. für die Verlagerung des Geschäftsbereichs Bonder und EUR 2,4 Mio. an Nettoabschreibungen auf aktivierte Entwicklungskosten. SÜSS MicroTec habe das Umsatzziel von EUR 250 Mio. bis 300 Mio. bis 2013/1 bestätigt.

Das Kursziel werde von EUR 15,70 auf EUR 16,50 erhöht und reflektiere damit die höheren Schätzungen. Der jüngste Aktienkursrückgang biete eine ausgezeichnete Einstiegsmöglichkeit angesichts eines Bewertungspotenzials von 40% zum aktuellen Aktienkurs. Im EV/EBIT 2011 (bereinigt) von 7,1x würden SÜSS MicroTecs hervorragende Aussichten für die kommenden Jahre noch nicht antizipiert. Das Unternehmen werde wahrscheinlich in den TecDAX (ISIN DE0007203275/ WKN 720327) aufgenommen; die Entscheidung falle am 3. März.

Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 22.02.2011) (22.02.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.