Für den Analysten Robert Minde von der BHF-Bank ist die Aktie der Assicurazioni Generali S.p.A. (WKN 850312) unverändert ein "Outperformer".

Auf den ersten Blick haben die Ergebnisse des ersten Quartals enttäuscht. Der Nettogewinn habe mit 202 Mio. Euro deutlich unter den Marterwartungen gelegen, die in einer großen Bandbreite zwischen 250 und 380 Mio. Euro gelegen hatte. Bei der Analyse der Zahlen werde jedoch deutlich, dass fast ausschließlich das schwache Kapitalanlageergebnis für den Rückgang verantwortlich gewesen sei. Im operativen Geschäft hingegen haben ermutigende Signale sowohl in der Lebens- (LV), als auch in der Sachversicherung (SV) überwogen.

Insbesondere die Entscheidung des Unternehmens, aufgrund der schwachen Verfassung der Märkte die Realisierung von Gewinnen aus Handelsaktivitäten an den Kapitalmärkten zu beschränken, habe maßgeblich zum Rückgang der Gewinn-Position beigetragen. Die realisierten Gewinne (capital gains) seien von 744 auf 255 Mio. Euro zurückgefallen. Positive Signale habe es dagegen aus dem operativen Geschäft gegeben.

Die Gesamtprämieneinnahmen haben sich um 3,3% auf 12,75 Mrd. Euro gegenüber dem Vorjahr erhöht, wovon die Prämien in der LV um 11,6% auf 7,1 Mrd. Euro und in der SV um 6,9% auf 5,6 Mrd. Euro gestiegen seien. Erfreulich sei vor allem die Tendenz in der LV in Italien gewesen, dem wichtigsten Markt des Unternehmens. Hier seien die Prämieneinnahmen um 13,7% auf 3,7 Mrd. Euro geklettert. Zuwachsraten habe es auch in den beiden anderen Kernmärkten Frankreich und Deutschland (AMB) gegeben, wogegen die Tendenzen in Argentinien und Israel, in denen man jeweils Marktführer sei, rückläufig gewesen seien.

Das Management habe seinen Ausblick für das Gesamtjahr trotz des schwachen Finanzergebnisses, das als Einmalereignis gewertet werde, bestätigt. Es werde weiterhin ein Nettoertrag von 1,3 Mrd. Euro erwartet. Die Aktie sei mit einem Verhältnis von 1,39x dem Embeded Value sowie einem KGV auf Basis der Schätzungen für das Jahr 2003 günstig bewertet und biete sich auf dem momentanen Niveau für Engagements an. Die Investmentstory bleibe dabei intakt. Generali bleibe mittel- bis langfristig ein Profiteur der Reform der Alterssicherungssysteme sowohl in Deutschland als auch in Italien.

Nicht zuletzt aufgrund des guten operativen Ertragstrends bleiben die Analysten der BHF-Bank bezüglich Generali-Aktien bei ihrem Rating "Outperformer".