Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Geberit (ISIN CH0030170408/ WKN A0MQWG) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "hold" ein.

Nach der gestrigen Bekanntgabe der Umsatzzahlen des GJ10 hätten die Analysten ihre Schätzungen nur geringfügig angepasst. Sie würden bei ihren Einschätzungen für das GJ10 bleiben, da sie Geberits EBITDA-Prognose von 26% angesichts der bedeutenden Volatilität des Eurokurses im vierten Quartal 2010 für vorsichtig halten würden. Ihre Anpassungen für die Geschäftsjahre 2011 und 2012 würden auf ihren neuen Wechselkursprognosen (CHF/EUR 11/12: 1,30/1,36, CHF/USD 11/12: 0,96/1,06) sowie auf dem geplanten Aktienrückkaufsprogramm beruhen.

Angesichts des dritten Rückkaufsprogramms in der Geschichte von Geberit hätten die Analysten ihre Dividendenerwartungen für die Geschäftsjahre 10/11/12 von CHF 6,4/6,4/6,4 auf CHF 5,4/5,6/6,0 gesenkt, ausgehend von einer Ausschüttungsquote am oberen Ende der alten Zielspanne.

Während der gestrigen Telefonkonferenz habe CEO Baehny gemeint, dass er für 2011 (so wie die Analysten von Vontobel Research) gute Marktbedingungen in Deutschland erwarte. Die Analysten würden deshalb annehmen, dass Geberit in Deutschland stark wachsen werde (organisch +7,4%).

Insgesamt würden die Analysten im europäischen Renovationssegment ein Wachstum erwarten. Im Neubau-Segment hänge es von den lokalen Märkten ab: starkes Wachstum in den nordischen Ländern (d.h. hohe einstellige Wachstumsrate), positive Wachstumsraten in Österreich, Deutschland, Schweiz, Polen, Russland; leicht nach oben oder unten in Frankreich, Großbritannien, Dänemark, restliches Osteuropa; ein weiterer Rückgang erwarte man in Portugal, Spanien, Holland (2010: -50% im Vergleich zu 2007) und Irland.

Im europäischen Nichtwohnsektor werde 2011 keine Erholung erwartet (in Europa weniger wichtig für Geberit). Zudem dürfte sich die Lancierung von Dusch-WCs in Großbritannien und Belgien positiv auswirken. Die Analysten hätten deshalb ihre Prognosen für die GJ11/12 nur geringfügig angepasst (hauptsächlich aufgrund der Wechselkurse) und würden für die GJ11/12 eine organische Wachstumsrate von 6,7% und 4,4% erwarten.

Eine EBITDA-Marge von 26% (was einer Marge von 17% im vierten Quartal entspräche) wäre ein Worst-Case-Szenario, das die Analysten für unrealistisch halten würden. Die positiven Aussichten für Deutschland, Geberits wichtigstem Absatzmarkt, würden das Umsatzwachstum, die Margen und die Bewertung unterstützen. Nach nur geringfügigen Prognoseänderungen würden die Analysten ihr Kursziel von CHF 210 unverändert lassen. Die Zielbewertung liege leicht unterhalb der Spitzenwerte der Kennzahlen von 2006/07, als Geberit überdurchschnittliche Wachstumsraten in Deutschland erzielt habe. Dieses Bewertungsniveau sei gerechtfertigt, da die Analysten in den Jahren 2011/12 wieder mit bedeutendem Wachstum in Deutschland rechnen würden.

Dementsprechend halten die Analysten von Vontobel Research an ihrem "hold"-Rating für die Geberit-Aktie fest. (Analyse vom 14.01.2011) (14.01.2011/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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