Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Kaba-Aktie (ISIN CH0011795959/ WKN 898080) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "hold" herab.

Den Analysten gefalle die Kaba-Story: Starke Cashflow-Generierung, frühzeitige Umsatzerholung, obwohl zwei Drittel der Nachfrage vom Austauschgeschäft und spätzyklischen gewerblichen Markt abhänge, optimistische Vorgaben und Operating Leverage. Aber der Titel habe sich in letzter Zeit sehr gut entwickelt und biete kurzfristig höchstwahrscheinlich nur begrenztes Aufwärtspotenzial. Die Analysten würden aufgrund einer möglicherweise höheren Ausschüttungsquote und einer stärker fokussierten Strategie ihr Kursziel geringfügig von CHF 380 auf CHF 400 anheben.

Nach Meinung der Analysten spiegle der aktuelle Kurs die starken Zahlen des Geschäftsjahres, den optimistischen Ausblick (organisches Umsatzwachstum von 4 bis 6% und mittelfristige EBIT-Marge von 15%), den etwaigen Verkauf des gewinnverwässernden, nicht zum Kerngeschäft gehörenden Bereichs Door Automation sowie die anhaltend starke Dynamik im 1H11 aufgrund der niedrigen Vergleichsbasis wider. Den Analysten gefalle die Kaba-Story, aber das 2H 10/11 (Januar/Juli 2011) könnte sich als schwierig herausstellen und die Erwartungen nicht leicht zu erfüllen sein. Kaba generiere 64% des Umsatzes in Europa und 25% in Nord- und Lateinamerika.

Assa Abloy (ISIN SE0000255648/ WKN 893165) habe seinen langfristigen Ausblick zwar jüngst bestätigt (darunter ein organisches Wachstum von 5%), aber die kurzfristigen Aussichten für Europa seien inzwischen vorsichtiger (Sparprogramme) und die Nachfrage in Amerika sei nach wie vor schwach. Die Geschäftsleitung von Kaba strebe offenbar die Erhöhung der Dividendenausschüttung an, weshalb die Analysten ihre Prognose für die Ausschüttungsquote von 30% auf 40% anheben würden. Ihre Gewinnschätzungen dagegen würden unverändert bleiben.

Die Dynamik der Fundamentaldaten werde zu Anfang 2011 nachlassen (vorsichtiger Ausblick für Europa, höhere Vergleichszahlen). Da keine unmittelbaren Impulsgeber ersichtlich seien, handle es sich hierbei nach Ansicht der Analysten um eine solide, längerfristige Story. Das derzeitige Bewertungsniveau (P/E 11E/12E von 14,9/13,2 und EV/EBITDA 11E/12E von 8,7/7,8) biete nur begrenztes Aufwärtspotenzial gegenüber Kabas historischer Bewertung (P/E von 15,2 und EV/EBITDA von 8,4) und liege im Rahmen der Zielbewertung der Analysten. Sie würden ihr Kursziel von CHF 380 auf CHF 400 heraufsetzen, Gründe seien eine möglicherweise höhere Dividendenausschüttung sowie die erwartete Veräußerung von Door Automation (niedrigeres Niveau der Kennzahlen).

Da kein unmittelbarer Impulsgeber zu erkennen sei, stufen die Analysten von Vontobel Research den Kaba-Titel von "buy" zu "hold" zurück. (Analyse vom 02.12.2010) (02.12.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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